最新事件
    11 月27 日蓝色光标宣布终止对分时传媒的收购，原因是分时传媒拒绝对2015年的公司业绩作出承诺。公司管理层同时承诺未来三个月内不再筹划重大资产重组事项，并承诺将按照董事会制定的经营发展战略和计划，在公司主营业务领域寻找合适的投资机会，继续实行并购重组等战略，完善公司产业链。今天股价下跌10%。
    潜在影响
    本次收购终止不会改变蓝色光标的并购战略。本次并购终止的主要原因是分时传媒不愿意延长业绩承诺的年限而决定终止并购，仅仅是个案，并非蓝色光标并购战略的改变。但是此次失败对于蓝色光标今后并购战略的实施将带来两个潜在影响：（1）公司在并购标的选择上会更加注重标的的持续成长性；（2）因重大并购程序复杂时间较长，今后公司在并购上次数较多而规模较小。我们之前预计，若本次并购成功，2013 年净利润将在我们之前预计的3.33 亿基础上增加26%，每股收益将从之前预计的0.84 元提高15%到0.97 元。但因并购尚未获批准，我们未将分时传媒的盈利贡献计入蓝色光标的盈利预测当中。需要强调的是，即使不考虑本次并购，在强劲的内生增长的驱动下，蓝色光标2012－2014E 每股收益仍有0.64/0.84/1.08 元。
    估值
    我们在三季度业绩公布后将蓝色光标2012-14 年每股盈利预测微调了0.1%/0%/0.1%至0.64/0.84/1.08 元。我们之前考虑到对于分时传媒的并购的潜在增厚效应（对于2013 年EPS 增长15%），对蓝色光标的PEG 从1.21X 调高到1.4X。现在因并购失败，我们仍然应用1.21X 的PEG，12 个月目标价格下调12%至23.37 元。维持买入评级。
    主要风险
    后续并购低于预期，广告市场需求低迷。