结论与建议：
    由于目前仍处钾肥销售淡季，仍旧高企的库存和低迷的下游需求致使钾肥终端销售不畅，价格维持弱势震荡；加之未来5 年内有约350 万吨的新增产能投放，将致使钾肥供求局面由依赖进口、供不应求过渡至逐渐平衡；同时公司目前大量化工项目仍处建设阶段，进展略低于预期，获取盈利尚待时日；目前股价对应2012、2013 和2014 年的动态PE 分别为17 倍、15 倍和13倍，我们认为公司现有估值较为合理，给予“持有”的投资建议。
     产品价格回落导致前三季度公司业绩下滑24% 2012 年1-3Q 公司实现营收58.89 亿元，同比增长6.3%，实现净利18.28 亿元，同比衰退24.4%；其中3Q 单季公司实现净利5.17 亿元，同比衰退33.7%，EPS 0.325 元，Q1、Q2 分别实现EPS 0.31 和0.515 元。3Q 期内业绩出现下滑，主要因为1）受行业整体需求走低影响，3Q 公司钾肥均价同比降低约8.2%至2950元/吨，销量亦有所下降；2）公司综合利用化工一期和ADC 发泡剂项目由于产品尚不能量产、成本较高，3Q 亏损1.63 亿元（1H12 合计亏损3.25亿元）；3）增值税尚未足额返还，导致3Q 营业外收入较去年同期减少2.24 亿元。