报告摘要：
    三季度收入、利润增速略超预期：报告期公司实现营业收入242,657万元，同比上升13.61％，公司实现归属于母公司净利润28,226万元，折合EPS0.5元，同比下降37.63%。其中，三季度单季度实现营业收入114,113万元，同比上升69.86％，环比上升72.74％，实现净利润13,101万元，折合EPS0.23元，同比上升21.1％，环比上升67.28％。业绩下滑的主要原因是丁酮价格低迷拖累业绩，当前甲乙酮价格在9150元/吨（含税），较去年的最高点23000元/吨（含税）下降幅度达到了60%。报告期内，公司丁酮均价为8673元/吨（含税），比2011年全年的均价12482元/吨（含税）下滑了30%。不过，公司年产10万吨丁二烯产品在6月投产，产销情况良好，对公司的收入、利润贡献较大，是三季度单季度业绩超预期的主要贡献力量。我们预计公司全年有望产销5万吨丁二烯，贡献收入大约在8.4亿元，毛利润在2.4亿元左右。
    四季度将助力全年业绩降幅继续收窄：丁酮价格经历了一年多的的下滑后，当前已经出现了企稳迹象，随着宏观经济在3季度见底，丁酮的下游需求也有望企稳，也为丁酮价格走好提供了较强支撑，我们判断下半年丁酮价格将能够止跌反弹，全年有望实现7681元/吨（不含税）的均价。实际上目前丁酮与碳四的价差已经开始出现止跌反弹迹象。此外，今年6月份初公司10万吨丁二烯项目建成投产，我们判断三季度丁二烯为公司贡献的收入已经超过4亿元，尽管由于初期在建工程转入固定资产导致折旧较大，二季度结束时候毛利率只有7.17%，但是随着丁二烯的负荷提高，丁二烯产品的毛利率已经稳步上升。这也将对公司下半年及明年的业绩带来非常明显的增长点。
    维持增持-A投资评级：公司预计2012年全年归属于上市公司股东的净利润同比下降10%至40%，去年同期净利润为50,643万元，2012年全年归属于上市公司股东的净利润为30,385.8万元-45,578.7万元，均值37,982万元，折合EPS0.67元。
    我们略微上调了公司2012的业绩至0.69元，2013、2104年的EPS预测分别为1.04元、1元。建议按照2012年25倍PE估值，6个月目标价17.25元，维持增持-A投资评级。