事件：
    齐翔腾达10 月27 日发布2012 年三季报，前三季实现营业收入24.3 亿元，同比增长13.61%；归属上市公司股东净利润为2.82 亿元，同比下降 -37.63%；实现每股收益为0.5 元；管理层预计2012 全年归属上市公司股东净利润同比变化为 -10% ~ - 40%。
    主要内容：
    三季度业绩环比改善显著，符合我们判断
    齐翔腾达在第三季度的营业收入为11.41 亿元，环比增加72.8%，归属上市公司股东的净利润为1.31 亿元，环比增加67.9%，三季度业绩显示出明显的改善，这主要得益于三季度甲乙酮价格的趋好，以及公司丁二烯装置的全面投产，符合我们中报点评的判断。
    目前甲乙酮和丁二烯行情处于低位，利润上升可以预见齐翔腾达是全球甲乙酮生产规模最大的企业，在甲乙酮定价方面有一定的话语权，其产品的低成本、高质量和高出市场的一定幅度溢价都使得公司能够对甲乙酮市场行情施加有利于自身的影响。我们认为，甲乙酮当前的毛利率水平处于低位，在明后两年新增有效供应很少、未来需求有望通过政策和消费升级推动释放的影响下，甲乙酮中长期上盈利提升是可以期待的。我们维持前期认为丁二烯供给紧张的局面将持续两到三年的观点不变。短期上来看，最近一周进口丁二烯价格出现小幅下挫，9 月份丁二烯进口数量为2.68 万吨，环比减少19%，同比仍然大增48%，市场库存水平可能仍然处于正常偏高，这对丁二烯短期走强构成短期压力，但这不影响其中长期景气的趋势。
    投资建议
    我们小幅调整了公司的盈利预测，预计2012、2013 和2014 年的EPS分别为0.67、1.08 和1.50，对应当前股价的PE 分别为21、13 和9倍。公司具有在C4 产业链上继续发展新产品的潜在条件和能力，继续给予“买入”评级，6 ~ 12 个月目标价为18 ~ 20 元。
    重点关注事项
    风险提示：宏观经济急剧恶化
    催化剂：涂料环保标准提高、国内外甲乙酮和丁二烯生产装置出现关停