本报告导读： 
     丁二烯项目高负荷正常运行使三季度业绩超出预期，看好丁二烯产业链的长期前景。   
     投资要点：
     公司丁二烯项目开始正常运行。丁二烯项目是公司进行C4产业链发展的承上启下的关键，我们估计目前该项目开工率约90%，能够正常的高负荷运行，这对于提升公司业绩以及后续稀土顺丁橡胶项目投产都有重要意义。公司三季度业绩同比大幅提升也正是由于丁二烯的贡献。
    目前已经逐渐进入下游需求淡季，甲乙酮价格有所回落。三季度，公司主营产品甲乙酮价格一直处于上涨通道，价格基本回到了二季度末原油大跌导致甲乙酮大跌前的水平。近期，由于已经进入四季度淡季，并且由于近期国际原油价格又有较多跌幅，甲乙酮价格已经有所反应开始回落。但仍要注意原油价格波动对甲乙酮价格的影响。
    期待2013年业绩。对于2013年，我们认为甲乙酮价格能基本保持稳定。丁二烯结束了之前的暴利阶段。目前处于底部调整。但是我们认为随着页岩气页岩油在化工领域的应用越来越多，炼油副产碳4的减少趋势并没有改变，未来碳四产业链的供给仍会比较紧张，丁二烯和公司2013年投产的稀土顺丁橡胶项目仍具有长期前景。2013年丁二烯全年满产运行以及稀土顺丁橡胶项目投产将给使公司业绩快速增长。 我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.65元、0.97元和1.10元，目标价18，谨慎增持评级。
    风险因素：原油价格波动、产品价格波动、需求低于预期。