东华软件(002065.CH/人民币13.04, 买入)11 月19 日晚发布董事会决议公告：拟公开发行可转换公司债券，募集资金总额不超过人民币10 亿元，募集资金扣除发行费用后投向以下6 个项目：东华基础架构云平台项目、中小银行一体化云服务平台项目、区域性数字医疗服务信息云平台项目、智慧城市一体化解决方案项目、智慧矿山一体化信息平台项目、新一代IT 运维管理系统项目。
    本次公开发行可转债募集金额上限为10 亿元人民币，占公司最近一期期末净资产的39.8%。发行完成后公司的资产负债率将从目前的7.7%上升至34.2%。
    利息支付压力较小。我们统计了2011 年以来发行的12 只可转债票面利率情况，除南山转债票面利率高达3.5%以外，其余11 只可转债的票面利率均低于0.8%。东华软件公司质地较好，我们认为最终票面利率在0.5%-0.8%范围的可能性较大。我们假设2013 年年中完成发行，按照0.8%的票面利率测算，并且不考虑转股摊薄和募投项目贡献，公司此次发行对2013/2014 年每股收益的影响分别为-0.006 元和-0.012 元，对公司未
    来两年的净利润影响程度微小。募集资金投向六大项目，项目数量有所增加。同公司2012 年6 月公布的增发股票预案相比，此次可转债增发公司募投项目从之前的3 个项
    目增加至6 个项目，其中东华基础架构云平台项目、智慧城市一体化解决方案项目和智慧矿山一体化信息平台项目为此次新增。公司主要从融资成本的角度考虑取消了上次的股票增发预案，选择了弹性较大、
    成本压力较小的可转换债券融资的方式。从募投项目来看，公司依然围绕着云计算这一产业发展的大方向，加大在中小商业银行信息化、医疗信息化、智慧城市和IT 运维管理领域的投
    入。我们认为公司的战略方向明确，上述项目是目前IT 产业中增长最快、需求最为旺盛的投资领域，公司通过募集资金投入上述领域，有望培养新的利润增长点，推动公司业绩快速增长。而公司的执行力是公司未来发展的最大保障。
    公司近期股价下跌幅度较大，而公司基本面无重大变化，目前公司的估值水平处于板块较低位置。我们维持盈利预测不变，每股收益0.83、1.14和1.57 元。重申买入评级，目标价人民币20.77 元，对应25 倍2012 年市盈率和18 倍2013 年市盈率。
    风险：政府和企业IT 支出下滑。