结论与建议：
    受益于外延式的减水剂产能扩张、建筑检测综合业务的稳定增长以及原材料成本的同比下降，公司前三季度净利润同比大幅上升,好于我们的预期。
    我们认为其业绩快速增长在未来较长时间内仍将延续,首先从产能端来看，从公司2012 年新收购了银州砼材、湖南新轩、浙江百和、杭州华冠、广东巴斯夫减水剂资产，公司产能扩展的步伐并未停滞，其市场覆盖区域也不断扩展，其次公司目前资产负债率仅15%，未来财务杠杆空间依然较大，公司在资金与技术与人员储备方面的优势将可以道道充分的发挥，势必将充分享受行业需求增长所带来的益处。从股价来看，目前股价对应2012 年PE 仅14 倍，估值尚未完全反映公司业绩增长速度，继续给予买入的建议。
     得益于公司自建及并购的减水剂产能释放，以及建筑综合检测业务的稳定增长，公司前三季度实现营收8.9 亿元，YOY 增长30%，实现净利润1.4 亿元，YOY 增长60%，其中，第三季度单季，公司实现营收3.3 亿元和0.56 亿元，YOY 分别增长30%和54%，公司业绩要好于我们预期约7%。毛利率提升是公司净利润增速大于营收增并且业绩我们预期的的主要原因，得益于上游原材料价（工业萘及环氧乙烷）价格走低，公司前三季度综合毛利率34.1%，较上年同期提升了15.5 个百分点。
     从公司扩张步伐来看，自上市以来，公司先后收购了陕西科之杰、银州砼才等资产，实现了减水剂的跨区域扩张，2012 年公司累计减水剂收购支出近1.7 亿元，增加减水剂产能约27 万吨。截止目前，公司二代减水剂产能超过26 万吨，而三代减水剂超过16 万吨，分别较2011 年增长70%和100%，这些新增将在2013、2014 年为公司逐步贡献业绩。
     从资金实力来看，截止3 季度末，公司在手现金5.4 亿元，较6 月末微增1.7%，较年初回落7.7%。但是从公司资产负债率情况来看，公司3季度末资产负债率仅15%，要低于年初15.4%的水平，总体财务杠杆空间依然较大，考虑到减水剂行业销售中垫资的特性，我们认为公司未来产能释放的阻力较小，市占率将有进一步提升的可能。
     2012 年前9 月，全国商混（最主要减水剂需求来源）产量增长18.8%，明显快于水泥6.4%的增速，这也反映出减水剂需求的较快增长不仅仅源于下游建筑、基建需求的放量，还来自于混凝土行业自身结构调整所带来的需求增长。并且随着环保标准的提升，我们认为产业政策的范围将逐步由一二线城市扩展到全国，并且执行的力度也将更为严格，利好公司这类混凝土减水剂企业。
     我们上调全年的盈利预测9%，预计公司2012 年、2013 年净利润达到2.05亿元和2.67 亿元，YOY 分别增长50.5%和29.9%，对应EPS 分别为1.01元和1.32 元，对应目前A 股PE 分别为17.8 倍和13.7 倍，PB2.5 倍，考虑到公司业绩较快的增长性，继续给予买入的投资建议