公司公布 12 年三季报：收入、净利润同比增长18.7%、9.9%（剔除中报募集资金利息收入确认和新增预计年底可大部分冲回的应收账款坏账计提，则主业净利增速约为15%），EPS 0.29 元，符合我们三季报业绩前瞻预期（同比16%，EPS0.31 元），公司预增全年业绩10%-30%。考虑到费用压力仍在，我们略下调12 年EPS 至0.53 元，同比增长20%。鉴于公司主营药品业务稳定高成长、中药材种植可复制性强、苗药整合带来的想象空间大，战略性介入保健饮品领域，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
     前三季度净利润增速 9.9%（主业增长约为15%），符合预期：实现收入、净利润8.32 亿元、1.38 亿元，同比增长18.7%、9.9%，实现EPS 0.29 元（剔除中报募集资金的利息收入确认和新增预计年底可大部分冲回的应收账款坏账计提影响，主业净利增速约为15%），符合我们三季报业绩前瞻预期，预计四季度为销售旺季。整体毛利率升4 个pp，净利率降1 个pp，销售费用率上升3 个pp，管理费用率升1 个pp，财务费用率下降2.0 个pp，经营现金流同比减少20581 万。其中，1、预计毛利率提升得益于商业板块毛利率上升。2、财务费用下降近1.1 亿，大部分贡献来自于募集资金的利息收入确认；3、经营现金流下降的主要原因是公司销售收入增长相应的应收账款及存货增加，同时根据公司销售政策，销售回款主要集中于四季度收到所致。4、新增近1490 万预计年底可大部分收回的应收账款坏账计提：公司最初编制12 年中报时考虑往年规律业务回款大部分集中于每年下半年收回，中报应收账款计提坏账后年末将会予以冲回，故12 年中报应收账款未新增坏账计提准备。后于10 月重新计提并修正中报。
     胶囊事件影响逐步消除，处方药增速平稳：预计工业整体增速25%-30%，受胶囊事件影响（预计主要影响于8、9 月逐步消除），预计处方药增速平稳，其中，维C 得益于进入部分省份基药目录，预计增长保持翻倍。作为中国苗药龙头企业，公司布局处方药较为顺利，目前公司已开发二级以上医院3600多家，其中三级医院近1000 家，我们预计未来几年公司的OTC 和处方药业务总体仍将维持25-30%的成长。