贵州百灵(002424.CH/人民币16.54, 未有评级)发布2012年3季度业绩，公司2012年1-3 季度实现营业收入8.32 亿元，较上年同期增18.67%；实现归属于母公司所有者的净利润1.38 亿元，较上年同期增9.87%；基本每股收益为0.29 元，较上年同期增7.41%。公司3 季度单季实现营业收入2.74 亿元，较上年同期增9.73%，实现归属于母公司所有者的净利润4,335.96 万元，较上年同期增18.41%，基本每股收益为0.09 元，较上年同期增12.50%。
    公司 3 季度单季营业收入增速低于上半年的主要原因是Vc 银翘片收入增速减缓，以及胶囊制剂收入受毒胶囊事件的影响。Vc 银翘片是公司的主要产品之一，上半年表现突出，收入同比增长100%，达到1 亿元以上，去年受到不良反应的影响销量下滑导致基数较小，以及新进入一些地区的医保从而集中供货，是上半年Vc 银翘片增速突出的主要原因，3 季度这两个因素的影响减弱；公司的主要产品中胶囊制剂比重较高，3 季度仍受到毒胶囊事件余波冲击。此外，公司的另一主要品种咳速停的收入增速受气候影响也有所下滑。
    毛利率同比显著提升。公司前3 季度综合毛利率达58.86%，较去年同期提高了4.33 个百分点，比今年上半年提升0.97 个百分点。毛利率同比提升的原因：一是市场药材价格下降，二是公司使用了一些自产药材进一步拉低了成本。
    3 季度单季毛利率较上半年提升的原因，除了药材价格下降的因素，还有产品收入结构的变化，毛利率低的Vc 银翘片（毛利率约25%）3 季度增速下降，使得毛利率较高的银丹心脑通软胶囊（毛利率约80%）、金感胶囊（毛利率75%以上）在收入中的占比有所提升。我们预计药材价格对毛利率的影响将趋于平稳，4 季度公司毛利率将在3 季度基础上保持稳定。
    期间费用率上升。公司前3 季度的期间费用率为34.66%，较去年同期增加2.15个百分点，其中销售费用率增加3.06 个百分点至24.93%，管理费用增加1.07个百分点至7.63%。主要原因是公司加大药品市场拓展力度，以及公司推广新产品胶原蛋白饮品所致。我们预计由于市场推广需要，公司的期间费用率4 季度仍将维持在较高水平。
    目前今年的太子参已经全部收获，亩产量基本和去年持平。公司太子参种植面积今年为7,000 亩左右，比去年减少4,000 亩。由于今年的参苗全部来自于自留，因此今年的种植成本低于去年。去年公司共获得自产太子参干品507吨，其中368,680 公斤已在当年销售，销售收入为7,690 万元，剩余部分在今年上半年基本销售完。今年公司自产的太子参已经开始销售，销售进程的安排一定程度上取决于市场价格，目前市场上太子参（贵州统）的价格约200元/公斤，比去年下半年的平均价格低20 元左右，我们预计太子参价格大幅下降的可能性不大。
    4 季度是公司药品业务的旺季，加之前3 季度公司在市场拓展方面的铺垫，我们预计4 季度公司的收入增速会有所恢复；公司的胶原蛋白饮品“爱透”由于广告和渠道建设费用比较高，预计今年亏损1,000 万元左右。公司预计2012 年度归属于上市公司股东的净利润变动幅度为10%-30%，我们初步预计公司全年的收入增速在20%左右，净利润增速在10%-15%，低于去年全年超过30%的收入和利润增速。总体看，公司的药品主业处在调整阶段，太子参之外的药材种植业处在发展初期，胶原蛋白饮品业务处在培育期。