近期，我们调研了贵州百灵(002424.SZ/人民币16.06, 未有评级)，与公司高管进行了深入交流。从具体业务和产品来看，2012 年上半年，虽然行业受到毒胶囊事件影响，但公司主要产品销售收入仍然稳定增长；上半年保健品业务的推广投入对公司的业绩有一定程度影响；公司主要产品多为发改委价格管制范围之外的品种，因此一段时期之内的降价压力小。从长期发展看，苗药作为中药的重要分支具有广阔的发展空间，公司为了丰富和优化产品体系不断收购苗药潜力品种，并且在2011 年战略性进入苗药关键药材种植领域，从而巩固和扩大了公司在苗药领域的领先地位，并为公司在苗药领域长期发展奠定了坚实基础。我们初步认为可以对公司的发展进行持续关注。
    主力品种增长稳定，降价压力小
    公司主要盈利产品有4 个品种，分别是独家苗药产品银丹心脑通软胶囊、独家苗药产品咳速停糖浆及胶囊、非苗药独家产品金感胶囊、Vc 银翘片。2012年上半年，虽然行业受到毒胶囊事件影响，但由于公司产品所用空心胶囊质量符合国家标准，因此受影响较小，公司的主要盈利产品收入增长稳定，我们估计同比增速20%左右，具体如下：
    银丹心脑通：主要成分为银杏叶、丹参、灯盏细辛、三七、绞股蓝、山楂等，主治冠心病心绞痛，高脂血症、脑动脉硬化等，具有“心脑同治”的功效，是近年心脑血管用药中药领域迅速崛起的品种之一，2009-2011 年销售收入年均增速40%以上，2011 年增长50%以上，收入接近3 亿元，毛利率约为80%。
    该产品2012 年开始受到产能限制，我们估计上半年收入增速25%左右，下半年随着新的生产线投产，增速开始提升，预计全年增速30%-35%。银丹心脑通是医保乙类处方药独家品种，降价压力较小。