专注终端，上游过剩下，下游优势逐渐彰显  公司专注于有机硅产业链终端，拥有各类硅胶产能2.8 万吨， 产品集中在工业胶、中空玻璃胶等中高端领域。去年以来，一体化企业受上游拖累，盈利下降显著。而公司充分受益于上游成本的下降，保持了同比稳中略升。预计未来2-3 年内，专注下游的企业对一体化企业的盈利优势能够持续。  有机硅领域：成本下降带来短期和长期机会 
    目前，国内有机硅单体产能180 万吨，拟在建100 万吨，过剩严重。短期内，具有技术和议价优势的终端产品成本下降、盈利增厚；中长期看，成本下行使硅橡胶替代天然和石油基合成橡胶逐渐成为可能，未来10 年内硅橡胶可能从相对高端产品成长为需求显著的大宗原料。 
    产品结构定位高，营销服务优势强，需求回落下抵御能力强劲  公司产品线集中在中空玻璃、高端门窗、电力和汽车用胶等领域，直供客户，下游主要是商业地产和工业等高端领域，对营销和服务能力要求高，无形门槛可能高于市场的一般认识。今年以来，行业盈利普遍下滑，而公司毛利率不降反升。
    规划产能逐步释放，确保逐年30%增长，未来存在爆发潜力  今年年底，募投的7000 吨门窗胶和3000 吨汽车胶将最终建成。5 万吨新津基地预计2014 年底前释放产能。收购的安徽飞翔已经扭亏为盈，将考虑适时将其偶联剂产能扩建到4000 吨，并在连云港规划再新增2000 吨。到2015 年，公司产能将增长2.8 倍左右，未来公司产销实现30%的逐年增长问题不大。  产能扩张的同时，公司在高端领域积极布局。太阳能胶受益光伏刺激政策，存在快速增长可能；汽车用胶通过TS16949 认证， 获得进入合资车厂的门票；建筑用胶尝试进入高层建筑领域，一旦突破，单座摩天大楼可能即为千万元级别订单……公司还在不断寻找新的高端细分市场，未来可能产生爆发性机会。 
    攻守相宜，预计明年有正收益，建议增持  我们认为，公司未来业3-5 绩具有很好的稳定性和增长确定性；如果宏观转暖、需求恢复，公司在高端建筑用胶、工业用胶等领域的布局存在爆发的可能。综上，公司具有明显的"荒年能稳定、丰年或爆发"的攻守相宜特征。
    预计公司2012-14 年每股收益0.59、0.74 和0.95 元。经过前期调整，目前股价处于低位，合18 倍左右PE，目前价格下明年应当能获得正收益，建议增持。