三季度营收同比增长3.01%，净利润同比增长6.26%，业绩符合预期。2012 前三季度公司实现营业收入31.24 亿元，同比增长1.33%；经营活动产生的现金流为1.54 亿，同比下滑54.69%；利润总额3.43 亿元，同比下降2.3%；归属母公司净利润2.56 亿元， 同比下滑2.71%，对应EPS 为0.71 元。其中，三季度实现营业收入9.83 亿元，同比增长3.01%，归属母公司净利润6424 万元，同比增长6.26%，业绩符合我们的预期。  成熟门店增速小幅下滑， 次新门店增长依旧强劲。今年受经济及行业景气下行影响，公司定位的的高端百货所受冲击更加明显。公司第三季度收入增速为3.01%，较二季度7.33%有所放缓。受行业淡季的影响，公司成熟门店出现小幅的负增长，国金店和佛山店次新门店则维持较高的增速，但仍处于培育期，未能贡献利润。三季度归属母公司净利润同比增长6.26%，明显好于上半年，主要原因是公司投资理财产品带来的投资收益增加所致。随着消费环境的逐步好转，以及四季度消费传统旺季的到来，预计四季度收入增速将持续向好，公司将会根据业绩增速的情况调整促销策略， 力保今年业绩的同比增长。  销售费用增长较快，投资收益增加抵消费用不利变动。公司三季度毛利率同比减少0.07 个百分点至21.25%。费用方面，公司三季度期间费用率增加1.43 个百分点至12.89%，其中其中销售费用增长16%，我们判断主要来自于行业淡季公司加大促销力度带来的影响，而管理费用率基本持平，仍处于行业较低水平。值得注意的是，公司利用闲置资金购买保本理财产品取得较高收益， 前3 季度获得约2400 万元的投资收益（上半年投资收益仅为710 万元），一定程度上抵消了费用率的不利变动，最终实现归属母公司净利润正增长。 
     估值优势明显，业绩具备较高弹性。我们预测公司2012-2014 年收入为49.52 亿元、57.66 亿元和71.56 亿元，分别同比增长11%、16%和24%；归属母公司净利润为4.02 亿、4.75 亿和5.95 亿，对应2012-2014 年EPS 为1.12、1.32 和1.65 元，对应2012-2014 年PE 为15、12 和10 倍，我们认为公司治理结构良好，管理能力优秀，公司围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局，区域消费者认可程度较高，有较强的内生增长能力。展望2012 年及以后年度，公司新开门店逐步培育成熟将使其业绩增速有所恢复。随着消费环境的逐渐好转及新开门店的逐步成熟，公司具有估值优势，一旦宏观经济回暖，公司业绩也具有较高的弹性，维持"推荐"评级。