广州友谊第三季度实现收入9.83 亿，同比增长3.01%，增速虽然较二季度有所下降，但显著好于一季度水平。当季实现归属于上市公司股东净利润6424 万，同比增长6.26%，对应每股收益0.18 元。公司1-9 月份累计实现收入31.24 亿，同比增长1.33%，累计实现净利润2.56 亿，同比下降2.71%，对应基本每股收益0.71 元。公司第三季度综合毛利率水平略下降0.07 个百分点，单季度期间费用率较去年提升1.43 个百分点，受益于报告期内确认理财投资收益1700 万，导致单季度净利润率水平较去年同期提升0.2 个百分点至6.54%。
    预收账款回暖支撑现金流量
    国庆期间广州消费形势仍不容乐观，受居民长假出游影响，公司市内门店销售均出现不同程度下滑。在收入现金流变化不大情况下，公司流出现金流较去年同期显著增加，导致今年截至9 月底公司经营活动净流量下降55%至1.54 亿，如果扣除预收账款较年初净增加额1.53 亿，公司今年以来经营活动现金流净额接近零。
    投资建议
    公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局，在高端产品品类的引进上经验丰富，区域消费者认可程度高。考虑沿海地区消费增速放缓及新开门店培养尚需时间等因素，我们略下调2012-2014 年EPS 至1.03、1.20、1.35 元，维持目标价15 元，对应15 倍PE，买入评级。
    风险提示
    区域竞争加剧、新店培育时间过长。