报告摘要： 非公开发行收购沙溪铜矿。公司拟向不超过10 名特定对象非公开发行2.8 亿股，发行价格不低于16.45 元，募集资金约46 亿元， 用于收购沙溪铜矿、铜冠冶化、"双闪"项目和补充流动资金。  收购沙溪铜矿有利于提升公司资源量和自给率。沙溪铜矿资保有铜金属量48.35 万吨，伴生金36.2 吨，银274.2 吨，硫126.24 万吨。收购后公司铜资源保有量约250 万吨，较原来增长约25%。虽然沙溪铜矿目前尚无产出，但基本生产条件相对成熟，未来两年有利于提高公司自产铜精矿产量，从而提升公司资源自给率。  收购铜冠冶化新增80 万吨硫酸产能，直接贡献盈利约0.8 亿元。此次收购的铜矿冶化拥有80 万吨硫酸产能，其原料主要来自公司其他矿山的硫铁矿和硫精矿，其副产品烧碴含铁量达63%，与从公司所属矿山采购的铁精矿一起制造出氧化球团矿，是炼铁的优质原料。不仅解决了废碴堆放给环境造成的污染，还实现了对化工园区废弃物资源的再利用，2012 年可直接贡献利润约0.8 亿元。  补充"双闪"项目资金，降低公司冶炼成本。此次募集资金的一部分将用于"双闪"项目的资金投入，该项目于2010 年启动，目前已进入收尾阶段，该项目建成后公司将新增40 万吨铜冶炼和151.5 万吨硫酸产能，我们预计该项目将于明年投产，并在2014 年达产，届时公司铜冶炼成本优势将更加明显。  预计公司2012 年EPS 为0.62 元。此次增发对2012 年业绩影响不大，我们维持2012 年EPS 0.62 元，上调公司13-14 年EPS 分别为1.05 元和1.44 元，对应的PE 为29 倍、17 倍和13 倍，维持"增持"评级。