支撑评级的要点
    同业资产负债的息差对该行的影响日益加大。根据我们的测算，由于3季度同业利差的下降和降息的影响，兴业银行3 季度的净息差环比下降14 个基点，达到2.61%。货币政策未来的走势对该行的影响较大，如果央行持续采取中性的货币政策，该行的非信贷类业务的利差可能面临较大压力。此外，目前该行的贷款重定价还未进入高峰期，可能对未来两个季度的息差产生不利影响。
    手续费收入的高增长是该行3 季度业绩的亮点。3 季度单季度手续费净收入37 亿元，同比增长74.8%。从结构上看，银行卡收入、托管业务和债券承销业务是主要的增长点。
    该行的不良贷款在3 季度增长较快，单季度不良贷款余额增加9.44 亿元，不良贷款率提高5 个基点达到0.45%。
    该行3 季度的拨备费用虽然环比下降但绝对额仍然较高，由于该行的拨贷比目前只有1.95%，4 季度在财务上加大拨备费用的可能性较大。
    评级面临的主要风险
    经济下滑和资产质量的恶化速度超过预期；估值
    目前兴业银行的定向增发正在等待证监会的发行窗口，如果考虑增发完成，目前该行的价格分别相当于4.6 倍和0.94 倍的2012 年预测市盈率和预期市净率。我们维持对该行的持有评级。