投资要点：
    季报主要情况 兴业银行于2012 年10 月30 日晚间公布了2012 年三季报。
    公司2012 年1-9 月实现营业收入635 亿元，同比增长55%；归母净利润263亿元，同比增长40%。从盈利增长因素分解来看，盈利增长大部分由规模增长带动，占35 个百分点，另外净息差与成本节约也有正贡献，但被拨备计提产生的负贡献部分抵销。基本EPS 为2.44 元。9 月末资产总额为2.96 万亿元，比年初增长23%，增长主要来自买入返售、贷款和存放同业，三者合计增量占比为82%；存款余额1.66 万亿元，比年初强劲增长23%，而季度环比增速也达到11%；贷款总额1.14 万亿元，比年初增长16%。
    不良贷款小幅双升，拨备计提仍有空间 兴业银行三季度不良贷款小幅双升，期末不良贷款余额为51.55 亿元，比6 月末增加了约9 亿元；不良率为0.45%，比6 月末上升5 个基点，但整体上仍然处于一个较优水平。但从季度增幅上看，三季度的增幅高达9 亿元，而此前的三个季度分别为4.8 亿元、3.5 亿元、1.5亿元，三季度增幅达到了一个较高的水平。在国内外宏观经济未见显著复苏的情况下，兴业银行的资产质量问题仍在继续暴露，预计不良贷款的行业、区域特征与全行业类似，即集中于江浙地区和批发零售类行业。同时，三季度新计提拨备约30 亿元，使9 月末的拨备覆盖率、拨贷比分别达到431%、1.95%，拨贷比环比有所上升，但拨备覆盖率略有下降。
    资产负债结构稳定，净息差下行 经估算，兴业银行前三季度净息差约为2.70%，低于上半年相同算法下的2.74%，降幅为4BP。受市场流动性宽裕和降息等因素影响，兴业银行三季度的生息资产收益率和计息负债付息率均有明显下降，同时有前期配置的高收益资产陆续到期的影响，生息资产收益率降幅更大，拉低了净息差。同时，还能观察到兴业银行资产负债结构整体稳定，除存款占比有所提高外，其他主要资产负债类别的占比变化并不显著，因此结构调整对净息差影响并不大，定价下行是主要原因。但是，净息差表现仍然好于我们此前的预期。
    维持增持评级 基于资产规模和净息差表现均好于我们预期，我们上调兴业银行2012 年盈利预测，预计每股收益约2.93 元，维持增持评级。