1．事件  公司发布三季报，2012年前三季度实现营业收入777亿元，同比增长29%，其中利息净收入增长22.7%至573亿元。归属于母公司净利润约288亿元，同比增长34.7%。每股EPS1.04元。  2．我们的分析与判断  2012 年三季度拨备前利润环比减少3.9%，主要原因是：1） 利息净收入环比增加2.9%，生息资产日均余额环比增长4.2%；2）非息净收入环比减少10.1%，手续费净收入增长势头良好，环比增加15.5%，非息收入下降的主要原因是投资收益与公允价值变动收益下降；3）营业收入环比减少0.8%；4）成本费用支出环比增加3.5%， 成本收入比34.9%较去年同期下降3.4 个百分点；5）单季信用成本0.45%，资产减值损失环比下降25.4%。  三季度小微贷款恢复快速增长。三季度小微贷款增加298 亿元，较上半年增量高116 亿元，小微企业贷款余额达到2805 亿元， 比上年末增长20.66%。小微贷款增量占三季度贷款增量的70%。  三季度存贷款平稳增长，同业规模大幅扩张。三季度资产环比增速达到8.3%。其中贷款环比增长3.3%；存款环比增长2.5%。同业负债环比增速33.8%，集中在同业存放和卖出回购；同业资产环比增速21.8%，集中在买入返售资产。  净息差下降18BP。三季度日均口径净息差2.86%，较二季度下降18BP（降幅5.7%）。小微贷款重定价期限较短、同业规模保持快速增长是主要原因。小微贷款可以提升整体收益率水平，但较高的上浮幅度在降息重定价过程中会放大息差下降幅度，预计四季度净息差继续面临下降压力。  不良双升，拨备覆盖率保持较高水平。不良率环比上升3BP， 不良余额增加6.9 亿元（增幅7.6%，处于已公布季报增幅中游）。三季末不良率0.72%，不良余额96.6 亿元。三季末拨贷比与拨备覆盖率分别为2.44%、339%。   3．投资建议  公司三季度利息净收入、手续费收入增速保持较好水平。四季度公司净息差面临下行压力，公司手续费收入增长良好、拨贷比处于较高水平，公司小微贷款收益可以覆盖风险，小微贷款战略提升整体收益率，维持公司"推荐"评级。  预计公司12/13/14 年实现净利366/391/443 亿元，对应EPS 为1.29/1.38/1.56 元。以5.96 元的股价计算，对应各年PE 为4.6x/4.3x/3.8x，PB 为0.99x/0.82x/0.68x。