在手订单充裕、业绩高增速2012 年前三季度公司实现净利润21 亿元，同比增长54%。我们预计随着新型煤化工项目获得批复、进入设计施工阶段，公司在煤化工领域的订单将快速增长，结合目前在手约千亿的订单，我们预计公司2011-2014 年净利润年均复合增长率在25%以上。考虑公司未来2-3 年仍将处在高增速的时期，我们维持买入评级和目标价格8.30 元。
    支撑评级的要点
    2012 年前三季度公司净利增长54%。中国化学2012 年前三季度实现营业收入380.6 亿元，较上年增加94.7 亿元，同比增长33%；归属上市公司股东的净利润21 亿元，较上年增加7.3 亿元 ，同比增长54%。公司经营规模的增长、盈利大幅提升主要是由于公司在手订单的大幅增长，以及公司通过“精细化”管理实现了成本控制、回款保障。
    公司在手订单超千亿。公司前三季度新签合同额691.63 亿元，较上年同期减少19.2%。虽然新签合同额有所下滑，但是公司在手订单仍然充裕。
    公司毛利率有所下滑。受个别项目影响，公司前三季度综合毛利率为12.9%，较去年同期下降0.6 个百分点，我们认为这一状况将在4 季度得到改善。公司3 季度销售费用率、管理费用率和财务费用率均为近三年来最佳水平。
    新型煤化工行业仍将高速发展。虽然近期没有新的新型煤化工项目获得国家发改委的路条，但是我们认为国内煤化工行业发展的趋势没有改变，企业和地方政府仍在积极进行前期工作，只待国家的审核和批转。我们维持新型煤化工2012-2015 年实现固定资产总投资达到2,000-3,000 亿的判断。公司作为煤化工设计、总承包领域的绝对优势企业，将会参与全部项目，占据其一半以上的市场份额。
    评级面临的主要风险
    重要人才的流失；技术开发停滞；煤化工行业政策风险。
    估值
    考虑到公司在手订单情况以及煤化工设计、总承包的垄断性优势，我们预测2011-2014 年三年净利年均复合增长将达到29%，维持其8.30元的目标价格，相当于10 倍2013 年预期市盈率，维持买入评级。