提价对净利润增长贡献大
    五粮液1-9 月实现销售收入211.27 亿元，同比增长35.00%；实现营业利润106.96 亿元，同比增长61.89%；实现利润总额107.15 亿元，同比增长61.92%；归属上市公司股东净利润78.02 亿元，同比增长61.92%，每股收益2.06 元。三季报业绩增长同此前预增数相符，实际超预期。但从3季度单季情况看，收入和归属上市公司股东净利润分别同比增长20.24%和89.31%，收入增速环比下降幅度较大而利润增速环比大幅提升，提价对利润增长贡献突出。我们略调整2012-13 年每股收益为2.44 元和3.10元，维持42.60 元 的目标价和买入评级。
    支撑评级的要点
    3 季度收入增速相对前2 个季度较慢，但净利润同比增速更快，主要是提价所致。
    季度毛利率止跌回升。2 季度毛利率同比下降6.7 个百分点，3 季度同比上升14.1 个百分点。
    三项费用率均下降，合计同比下降4.66 个百分点，其中第三季度同比下降7.35 个百分点。
    预收账款余额较2 季度末小幅下降9.69 亿元，占当期收入比重为15.95%。
    “股权转让”这一治理结构完善的关键举措得以实施，体现省市政府对五粮液千亿工程的重视和支持，公司层面压力和动力充足，激发业绩释放潜力。
    北方和西南营销中心建设正在有序推进当中，营销中心核心职能是增强市场快速反应能力。
    评级面临的主要风险
    经济形势较长时间不能好转，社会消费力提升停滞；若三公消费持续受限紧缩，势必影响高端酒需求。
    估值
    我们略调整预测，预计2012-14 年每股收益分别为2.44 元、3.10 元和3.83 元，目前股价相当于2012、13 年13.8 倍和10.9 倍市盈率。我们维持42.60 元目标价，相当于2012、13 年17.5 倍和13.8 倍市盈率，维持买入评级