三季报业绩超预期，主营和补贴均有贡献
    公司2012年前三季度实现营业总收入772亿元，同比增长20.4%；实现归属于母公司股东的净利润53.3亿元，基本每股收益1.79元，同比增长41.3%，超出市场预期（增长30%）。超预期主要来自营业收入维持稳步快速增长、毛利率环比提升，及收到前次节能惠民工程补贴款。
    收入维持快速增长，大额预收账款彰显渠道信心
    空调行业三季度销量延续小幅下滑，但格力收入维持21%的同比快速增长，市场份额继续提升，显示公司强大产品竞争力和渠道能力。三季度末格力预收账款达227亿元，同比基本持平，环比二季度末大幅上升140亿元，显示在疲弱的经济形势下，新冷年开盘（8月）后渠道打款仍然积极支撑公司收入增长。我们预计行业四季度销量增速将转正，格力收入有望持续较快增长。
    毛利率显著提升，现金流良好
    前三季度格力毛利率达25.4%，第三季度毛利率高达28.6%，同比均上升7.7个百分点。毛利率上升主要源自三季度高端产品占比提升改善收入结构、策略改变提升出口价格、铜钢和稀土等原材料价格处于低位等，四季度原材料价格出现上涨，我们预计毛利率环比将企稳，同比上升幅度减小。公司三季度末手持货币资金327亿元，前三季度经营性现金流量净额184亿元，显示了对上下游强大的现金占用能力，财务费用持续为负。
    估值：小幅上调目标价至29.6元，维持“买入”评级
    基于三季报靓丽表现，我们小幅上调公司2012-14年EPS至2.30/2.76/3.27元（原为2.17/2.64/3.21元），基于瑞银VCAM工具进行贴现，得到新目标价29.6元，WACC假设为8.2%，目标价对应2012年市盈率约为13倍。