事件
    公司发布2012 年三季报：报告期内实现营业收入771.65 亿元，同比增长20%，实现利润总额63.71 亿元，同比增长36.8%，归属于母公司的净利润53.32亿元，同比增长41.3%，实现基本每股收益1.79 元。
    投资要点
    收入增长20%，弱市凸显龙头实力。格力2012 前三季度实现收入771.65亿元，增长20%，第三季度单季收入增速与上半年基本持平。而行业整体12 年1-9 月销量同比下滑7%，格力依靠极强的品牌力在行业弱市调整的情况下实现了行业整合。
    毛利率提升至24.81%。公司前三季度毛利率24.81%，较去年同期大幅提升7.46 个百分点（毛销差提升3 个百分点）。我们分析认为主要原因在于：1）原材料价格较去年同期下降，而格力具有极强的产品定价能力，能够受益于在原材料价格的下降；2）在行业调整期，公司注重维护终端价格的稳定，采取高毛利，高返点的市场策略。因此上半年销售费用率也相应同比提升近4.44%。3）公司下半年一贯具有淡季优势，变频等高毛利产品销售占比提升带来盈利能力的提升。
    产品为本的核心竞争力不断强化，预计全年业绩30%以上有望实现。我们分析认为格力极为稳健的业绩增长背后是由其产品为本的核心竞争力所支持的，新冷年开盘以来，经销商打款积极性较高，报告期末预收账款达227亿元，我们分析认为格力基于其产品为本的核心竞争力，能够持续实现超越行业的增长，公司全年业绩30%增长有望实现。
    财务与估值
    我们小幅上调公司未来三年盈利预测，预计2012-2014 年每股收益分别为2.27、2.71、3.19 元（原预测分别为2.12、2.54、3.05 元）， 参考可比公司相对估值水平，维持公司2012 年14 倍PE 的估值， 对应目标价31.78元，维持公司买入评级。
    风险提示
    行业需求回暖低于预期风险。