三季报符合预期，地产项目或临近结算
    三季度收入同比增长41%，净利润同比增长7%
    上港三季度实现营业收入77.4亿元（+41%YoY，-4%QoQ），实现净利润12.7亿元（+7%YoY，-5%QoQ），符合预期。公司毛利率和营业利润率均保持稳定，与二季度持平在32%和25%的水平。前三季度营业外收入为3.85亿元，我们估算其中约有2.4亿为营业税改增值税后洋山港享受的增值税即征即退。
    预计全年箱量低个位数增长
    前三季度上港的集装箱吞吐量同比增长1.9%，增速较前几年放缓，但相对其他港口较为稳定。我们预计全年吞吐量或维持3%的低个位数增长。前三季度投资收益同比增长19%至1.8亿元，我们估计主要由于联营企业海通国际汽车码头盈利增长推动。
    预计汇山地产项目临近结算
    公司三季报披露，存货由于地产项目开发成本增加较年初增长119%至22.2亿元，而预收账款由于房产预收项目较年初增加140.4%至4.7亿元。我们认为此主要由于北外滩汇山地产项目进入预售期，并有可能在今年底或明年初结算，从而贡献投资收益。
    估值： 评级“买入”，目标价3.10元
    我们维持公司2012/13/14年的经常性每股收益预测0.20/0.23/0.25元。并维持3.10元的目标价。我们的目标价基于分部加总法。目前股价和估值均处于历史低位，维持公司“买入”评级。