事件： 
    粤电力今日公布2012年3季报，实现营业收入112亿元，同比增长6.8%，归属母公司股东净利润6.29亿元，同比增长51.4%，综合毛利率为12.1%，同比上升2个百分点，每股收益0.23元。
    此前，公司于10月13日发布3季度业绩预告，预计前3季度业绩同比增长40%~60%。3季报内容与之符合。
    总体评价： 
    由于宏观经济需求放缓、水电出力挤压等因素，公司3季度收入同比下降16%、环比下降13%。但2季度国内煤价大幅下跌，导致公司的市场电煤采购成本环比下降约10%，并带动其单季度毛利率提升至15.5%的年内最高值。考虑到其煤价跌幅与市场煤跌幅之间的差异，4季度其采购成本环比下降仍将是大概率事件。
    从费用控制来看，公司期间销售、管理费用无明显波动，而受新机组投产转固、及资金成本上升等影响，财务费用有所提高。投资收益等仍是主要利润组成部分，但3季度的盈利回升更多是火电主业。
    公司总体的业绩变化符合预期，3季报好于之前市场的悲观预期。考虑到参股燃气电厂今年的利用小时、电价及税收优惠变动等带来的负面影响，我们略微下降其2012年EPS至0.35元，但4季报如果确实采购煤炭均价继续环比下降，则存在盈利超预期的可能。假设煤价继续维持当前水平，保守估计2013年并表后摊薄EPS为0.56元，给予目标价7.41元（对应2013年动态PE13倍），维持买入评级，是火电中少数兼具盈利弹性与规模成长的优质标的之一。