投资要点
    【粤电力A 公布2012 年半年报，上半年实现营业收入78.3 亿元，同比增21%；归属于母公司净利润2.9 亿元，同比下降8%；每股收益0.1 元，每股经营性现金0.7 元。
    点评：
    毛利同比增23%，业绩稳健步入上升周期。粤电力A 是以火电为主营业务的电力公司，2012 年期末装机容量622 万千瓦（并表口径），其中火电燃煤机组占99%，因而其业绩表现与市场煤价相关性较强。2012年上半年，秦皇岛大同优混平仓价为821 元/吨，同比降-3.1%，而同期粤电力A 毛利润为8.29 亿元，同比增23%，创出2010 年后的新高（剔除奥里油电厂投产影响后为-0.07%，仍乃2010 年后新高）。我们认为，毛利不同时期变化的驱动因素有别，但与煤价的反向同步性恰证明，以粤电力为代表的沿海火电企业业绩呈现反经济周期运动的轨迹。