上半年净利润同比下降8%（扣非净利下降18%），实现每股收益0.1元上半年营业收入和净利润分别为78.3亿元/2.9亿元，同比增长21%/-8%。收入增长是由于电价上调约5%和上网电量增长18.4%。但上半年煤价同比上涨因此毛利率持平，收入增长带来的毛利的增长基本被财务费用的增加所抵消。
    虽然5月份开始煤价大幅下跌，但公司独特的燃煤采购模式使得公司业绩对煤价的下跌反应滞后。
    广东省用电增速下降且西电送广东电量增长影响到本地机组出力10/11年广东省用电增速分别是12.48%/8.35%，12年前7月用电增速下降到5.89%，分月看同比增速前高后低，6月单月增速3.1%（7月3.8%）；同时6、7月西电送广东电量分别同比增长24%/33%，导致本地机组发电量大幅下降。
    但受益于煤价下跌公司下半年业绩有望环比显著提升
    瑞银煤炭团队认为下半年煤价将维持在目前的低位。我们估算公司业绩对煤价的敏感性要大于对发电量的敏感性，因此下半年公司业绩有望出现环比的显著增长；且我们认为即使考虑到广东用电增速的下降由于季节性的因素公司下半年的电量仍将高于上半年。以上两方面对于公司下半年业绩应都有正面影响。
    估值：小幅下调公司盈利预测和目标价，维持“买入”评级
    综合考虑广东用电需求和西电东送的影响，我们将公司12年发电量下调5%，因此公司12-14年EPS预测从0.43/0.54/0.44元下调至0.39/0.49/0.40元，目标价从8.21下调到7.50元，对应2012/13/14年的市盈率为19x/15x/19x。目标价基于DCF估值模型，WACC假设为7.6%。维持“买入”评级。