人福医药(600079.CH/人民币20.44, 未有评级)发布公告，2012 年1-9 月，公司实现营收35.54 亿元，同比增长46.21%；归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比增长50.64%；对应每股收益0.66 元。扣除地产项目股权转让收益、政府补助等非经常性收益后的实现归属于上市公司股东净利润2.68 亿元，同比增长20.17%，高于中报扣非后净利润增速（14.25%）；我们认为北京巴瑞在3 季度并表是三季报环比增速提升的主要原因，预计北京巴瑞并表贡献净利润约1,600 万，驱动净利润增速提高约7%，我们预计2012 年全年北京巴瑞并表将贡献约4,000 万的净利润增量。报告期公司业绩基本符合预期。
    3 季度单季度，公司实现营收12.51 亿元，同比增长48.40%；归属于上市公司股东的净利润1.26 亿元，同比增长64.17%；扣除非经常性收益后的净利润1.08 亿元，同比增长29.41%。
    我们预计1-9 月，宜昌人福净利润同比增速在30%以上，延续了中报以来的高速增长。我们预计芬太尼系列收入增速在40%左右。考虑到麻药市场巨大的市场空间，我们预计芬太尼系列产品仍将持续驱动公司业绩增长。
    1-3 季度公司整体毛利率为41.5%，同比下降2.1 个百分点，但高于2 季度毛利率水平。报告期公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为16.7%、7.3%和2.5%，费用率基本维持稳定。
    我们预计公司将加速地产业务剥离，有望在2013 年1 季度前完成剥离工作。
    报告期公司增持美国普克股权并纳入并表，我们预计美国普克2012 年全年将亏损4,000-5,000 万元。
    公司麻醉药领域龙头地位确定；该用药领域壁垒高，竞争格局稳定，药品降价风险相对可控，我们认为将长期受益于行业性高速增长。目前股价约相当于2012 年业绩25 倍市盈率水平，我们预计随着主业持续增长，地产业务成功剥离，公司存在估值上升空间。我们建议投资者积极关注。