云南锗业(002428.CH/人民币21.90, 买入)公布2012 年三季报称，前三季度实现营收2.39 亿元，同比增长25.2%；净利润0.71 亿元，同比增加10.4%；折合每股盈利0.22 元，占我们全年盈利预测的60%（0.37 元），略低于预期。
    分季度来看，2012 年三季度公司实现营收近1.236 亿元，同比大幅攀升80.95%，实现归属于上市公司净利润2,682 万元，同比增加32.16%，折合每股盈利0.08 元。
    公司前三季度净利润增速都远不及营收增速，这主要因为：1. 公司营业成本增幅迅猛。
    前三季度公司营业成本同比上浮43.36%，主要原因系同期锗系列产品的销售量（折合金属量）较上年同期增长37.52%（不含锗镜头和加工业务），此外公司及全资子公司本期外购锗原料大幅度增长，从而使得成本大幅度上升。
    2. 管理和销售费用增长明显：
    前三季度公司销售费用较上年同期增长158.06%，主要原因是上年7 月本公司成为昆明泛亚有色金属交易所的会员，并作为“云锗”交易品种的唯一供应商，本期平台服务费较上年同期增加372.56 万元；其次，由于本期销量较上年同期增长，使得运输费和保险费增加。
    而管理费用的增加，我们认为可能是源于相关人员福利待遇的提升。
    与汉能集团订单受阻于太阳能需求的不景气
    2012 年10 月12 日， 公司公告称接到汉能集团通知，鉴于当前全球经济发展的大环境和国内经济增长放缓等因素，汉能集团对二氧化锗需求量减少，本着三方长期、友好合作的原则，同时为了保证合同更好的履行，汉能集团与公司协商，对合同进行修订。
    10 月16 日，公司公布更新后的合同信息，新合同对二氧化锗的供应量和供应价格重新进行了约定。此外汉能集团也放弃了购买东昌金属公司部分股权的约定，公司也相应放弃了入股汉能集团筹建的锗烷深加工公司的计划。
    根据最新的订单执行情况，7 月和8 月公司分别向汉能集团供应了4 吨和2吨二氧化锗，根据更新后的订单约定，公司在未来还需向汉能供应剩余的14吨二氧化锗。
    我们认为未来一段时间内汉能集团订单的修订可能会使市场对锗的需求前景产生悲观的预期，锗价也会面临一定的压力，同时目前锗价已经位于历史顶峰，因而我们认为锗价如仍走强则需要其他更好的催化剂。