报告摘要：
     净利润同比增长 10.43%。公司前三季度实现营业收入2.39 亿元，同比增长25.23%；归属于上市公司股东净利润7103.5 万元，同比增长10.43%；实现每股收益0.22 元。其中第三季度营业收入1.24 亿元，同比增长80.95%，环比增长90.84%；净利润2682.3 万元，同比增长32.16%，环比减少8.17%，对应EPS0.08 元。主营业务综合毛利率37.70%，较去年同期下降7.88 个百分点。
     收入增长不敌成本增加，导致综合毛利率下滑。受东昌公司与汉能集团签订二氧化锗供货合同影响，第三季度共增加供货量6 吨，导致单季度营业收入同比和环比均出现大幅增加。除此之外，公司红外光学锗镜片和区熔锗锭销量基本稳定，红外锗单晶由于受欧债危机影响，出口量减少。虽然公司整体销售的锗产品折合金属量较上年同期增长37.52%，但由于公司及全资子公司外购锗原料大幅度增长，从而使得成本大幅度上升43.36%，明显超过收入增长，致使公司综合毛利率下滑，影响利润增速，这也是三季度单季度收入大幅增长而业绩却出现下滑的主要原因。
     募投项目明年进入集中投产期，促业绩实现较快增长。公司IPO 募投3.5 万具红外光学镜头、30 万片太阳能用锗单晶片、30 吨光纤四氯化锗项目预计将于明年投产，新增产能均为高技术含量产品，预计毛利率均可实现25%以上，业绩有望借此出现大幅增长。与汉能集团供货合同虽有修改，但供需结构的变化对锗价上行构成有力支撑。
     预计 2012 年EPS 为0.32 元，维持“增持”评级。由于与汉能集团合同发生修改，我们下调2012-2014 年EPS 至0.32 元、0.41 元和0.51元，对应动态市盈率为68 倍、54 倍和43 倍，考虑到公司长期增长前景，维持“增持”评级。