3 季度价格大幅下跌，不过公司的表现优于过往和同行
    宏观经济下行叠加7-8 月水泥消费传统淡季，全国水泥价格继续单边下跌，在水泥价格大幅下跌的情况下，公司的表现优于过往历史周期以及同行企业。
    与过往历史周期相比，公司三季度表现优于前两次周期底部，三季度公司单季净利润率为8.9%，年化ROE 为8.62%。09 及05 年周期底部，公司最低净利率分别为8.16%与5.87%，最低年化ROE 分别为6.48%与6.32%。
    在行业不好的时候，优秀的成本及费用管理能力使得公司在周期底部具备明显的竞争优势，从财务指标来看，公司的抗风险能力和盈利能力远胜过竞争对手，这里我们仅以利润率为例（其它财务指标分析请见报告《水泥行业2012 年中报总结》）。
    预计公司明年新建产能较少，未来将更注重收购
    公司三季度在建工程/固定资产比值，处于历史低位，而且三季度公司资本支出大幅减少，表明明年新建产能较少。
    同时，公司手头现金非常充裕，截止到3 季度末，公司账面现金有67 亿元，加上理财产品，总的现金将达到97 亿元。另外公司拟公开发行不超过60 亿元公司债券，公司债发行成功后，公司将持有157 亿元现金资产，考虑到在建项目在减少，我们认为公司未来将更注重收购。
    华东地区涨价11 月份无恙，维持 “买入”评级
    我们在《水泥行业2012 年中报总结》中基于财务指标，海螺水泥在本次行业低谷彰显出明显的竞争优势，提出水泥股里面相对看好海螺水泥；在《近期水泥涨价点评》中指出华东地区11 月份之前仍有2-3 次左右提价，华东地区涨价海螺水泥将充分收益，我们认为往后看1 个月仍有相对收益，具备配置价值。从目前时点来看，这两个逻辑仍没有发生变化，预计公司2012-2014年EPS分别为1.15、1.34、1.70 元/股，对应PE 分别为14、12 和10 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    固定资产投资继续下滑，新增产能超预期。