投资要点  
    事件：  
    公司2012年前三季度实现营业收入6.06亿元，同比增31%，实现营业利润0.92亿元，同比降1%，实现归属母公司净利润0.82亿元，同比降14%，基本每股收益0.26元。  其中，公司三季度单季度实现营收2.52亿元，同比增69%，实现营业利润0.20亿元，同比降12%，实现归属母公司净利润0.19亿元，同比降40%，基本每股收益0.06元。  点评：  公司三季度单季度实现营收2.52亿元，同比增长69%，较二季度21%的同比增速大幅上涨。公司产品非流水化生产，营收确认季节性规律较差，今年三季度传统换热设备和球罐业务收入确认较多，使得三季度营收增速较高。目前，上海蓝滨募投项目的重工车间已新上2台球压机，9月底已经通过取证检验，待生产许可证下发后即可逐步达产；后续抓紧添臵卷板机、热处理和探伤等设备，预期明年设备将到位齐全，待工人磨合期后，球罐的产能将增加2倍。  
     公司三季度毛利率为27.18%，比去年同期下降15.57个百分点，比二季度下降8.61个百分点。公司毛利率大幅下降，我们分析主要有2点原因：1）公司主营产品较为分散，各产品毛利率差异较大（如表1所示），报告期确认收入占比较大的球罐和传统热交换产品（非高毛利率的大型板壳式空冷器）毛利率较低，因此拉低了公司三季度的毛利率；2）报告期计入成本的费用增加，使得毛利率走低。基于目前公司产品的排产状况，公司在四季度会增多大型换热器的交货量，公司毛利率将有所回升。 公司期间费用率比去年同期下降8.82个百分点。其中，管理费用率较去年同期下降1.01个百分点至11.41%，系本期营收增速较快；销售费用率较去年同期下降6.90个百分点至4.38%，我们分析，因为公司产品差异化较大，运输费用变动幅度较大致使销售费用率变动；财务费用率较去年同期降低0.91个百分点至2.78%。 公司三季度归属于母公司净利润同比增速为-40%，比二季度下降39个百分点，归属于母公司净利润同比增速小于营收同比增速108个百分点，主要由公司的毛利率比去年同期下降16个百分点造成。另外，公司三季度确认的营业外收入同比减少75%（系政府补助减少，约1400万元），进一步降低净利润同比增速。 资产负债表情况：资金状况较为良好。三季度末，公司应收账款由本报告期期初的5.2亿增加到6.2亿，存货较期初变动不大；同时，短期借款和长期借款小额减少，公司货币现金较为充裕。预收账款1.5亿，比期初1.3亿有所增长，显示公司在三季度新签订单情况良好。 现金流量表情况：经营性现金流恶化。公司三季度经营性现金流量-3771万元，较二季度3021万元有所恶化，系三季度营业现金回笼率由二季度的0.74下降至0.43，现金购销比率由二季度的0.65上升到0.76。 年初至报告期期末，公司新签订单同比增长28%，后周期特性显著。今年1~9月，公司新签合同92760.13 万元，同比增长 28.17%。
    在宏观经济增长降速的背景下，截至三季度末，公司新签订单情况良好。不过，鉴于公司在历次经济周期中表现出的后周期特点，公司对于四季度及明年的订单情况较为谨慎，公司将积极开拓市场、并开始接洽小额订单。 盈利预测与投资建议：根据公司最新情况，我们下调公司盈利预测，预计公司12-14年的EPS分别为0.33、0.34和0.39元，净利润增长率分别为-12%、2%和14%。考虑到公司是国内石油石化专用设备制造的龙头企业，技术储备雄厚，募投项目逐步达产将有效缓解公司产能瓶颈，为业绩增长提供巨大空间，我们维持公司"推荐"评级。
    风险提示： 
    1) 换热类产品的下游（如化工和电力等）行业固定资产投资降速； 2) 新型换热设备的市场推广不达预期； 
    3) 公司产品过多，研发和生产能力未根据市场变化进行有有效分配