投资要点
    背靠国机集团、中海油，股东实力雄厚
    国机集团是中国机械工业规模最大、覆盖面最广、业务链最完善、研发能力最强的大型中央企业集团。国机集团具有较强的资源集成和运用能力。雄厚的研发实力、广泛的全球营销网络、强大的资金实力和项目融资能力。蓝科高新背靠国机集团这样强大的股东，为公司未来的发展提供了强有力的支持。
    传统业务稳重求突破、新兴业务亮点多多
    蓝科高新主要业务板块包括：换热器、空冷器、球罐、钻采设备、分离器、检测业务几大类。公司产品的竞争能力相当强，其实板壳式热交换器、板式空冷器、油水气生产分离设备等均在国内为龙头位置。
    从2011 年年报看出，其中热交换技术产品占公司营收近一半比例以上，近几年稳定增长；球罐及容器产品占比20%，检测业务占比10%，这两块业务近几年随着需求的迅速提升迅速增长；分离技术产品和采钻业务占比较小。
    换热器行业市场需求稳定、公司产品竞争实力强
    2010 年底，我国换热器市场需求为500 亿元，基于石油、化工、电力、冶金、船舶、机械、食品、制药等行业对换热器稳定的需求增长，我国换热器产业在未来一段时期内将保持稳定增长。石油、化工行业是换热器最主要的应用领域，约占换热器30%的市场份额。石化行业换热器市场主要来自于新增量（220-270 亿）、替换量和更新量三部分需求。
    公司板壳式主要用于石油炼化市场，主要原因为炼化订单规模较大，毛利较高，在产能有限的情况下，公司优先于炼化市场的开拓。
    公司在国内的大型板壳式换热器的竞争格局中处于绝对领先地位。
    储罐业务受益天然气能源占比提升
    公司的储罐业务主要为球罐和塔器，并在业内具有相当的竞争优势。目前市场情况主要是二三线城市的储气站需求较多，主要用于西气东输的管道衔接、城市燃气储存。总体来说，随着常规和非常规天然气的开发利用，在一次能源重占比不断提高，作为存储设备的球罐需求将长期保持旺盛。
    检测业务维持高毛利，受益于下游需求快速增长
    随着国家对安全生产的日益重视，检测服务未来的空间很大。检测业务目前占比较小，受益于节能政策和工厂节省成本的考虑，市场拓展迅速，毛利率较高，2011 年上半年毛利率达到76.7%。
    分离业务为公司传统强项、采钻业务逐步步入正轨
    分离器公司综合优势较强，售后服务好，技术在国内处于高端，在中海油国际招标中具备竞争优势。随着中海油在海上石油项目的开拓，和公司在中海油招标中的独特优势，随着产能瓶颈的解除，相信公司在这一块将有所作为。
    产品大型化能力将得到进一步提升
    公司目前已拥有兰州和上海两个产业化基地，形成了西北、华东两个产业支点，总占地面积约685 亩，厂房面积约60000 平方米，最大起重能力320 吨。本次募集资金投资项目占地面积近398 亩，建成并达产后，公司起重能力将达到500 吨，并新建公司自用码头，开辟特重、特大设备的水运通道，产品大型化能力将得到进一步提升。
    维持“推荐”评级
    我们预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.52、0.62，公司股东背景雄厚，定位明确，战略清晰，客户积累与在手订单丰厚，技术实力强，结合在手订单对公司业绩的保证，参考竞争对手估值，并且考虑到公司处于行业领先地位和今年的市场空间与增长情况，维持“推荐”评级。
    风险提示
    产能未如预期达产的风险，宏观经济下行的风险。