投资要点
近日，我们调研了蓝科高新，与公司高管进行了深入交流。公司情况如下：
 公司技术力量雄厚，业务多点开花。公司自成立以来，一直从事石油石化专用设备的设计生产和质量性能检验检测服务等，以兰石所雄厚的技术储备为依托，业务包括热交换技术产品、钻采设备技术产品、球罐及容器技术产品、检测分析技术产品和分离技术产品五大类。公司产品在多个领域市占率第一，行业龙头地位稳固。
自2008年以来，公司产品的毛利率大幅提升，近期稳定在38%~40%的范围区间，在机械设备制造领域内处于高端水平，再次彰显出公司科研能力突出，产品具有较高的技术含量。
 技术的小巨人+适当的激励措施=业绩的快速增长。2008年兰石所将所有与石油石化设备业务有关的资产业务纳入到公司，因此，公司拥有兰石所雄厚的技术储备，研发实力毋庸置疑。但从产品研发巨人发展成为利润创造巨人还需要适当的激励措施。随着公司募投项目的逐步达产，产能瓶颈将有效缓解，但释放的产能是否能兑现为业绩，对这样一个国有企业来说，行之有效的激励措施是必须的。我们期待公司在未来实施有效的激励措施，为公司业绩高速增长提供动力的源泉。
 上半年管理费用大幅上升，拖累公司利润增速。上半年公司的管理费用同比大幅增长71%，主要系“工资、福利、劳动保险费”细项的大幅增长，这是由于上海蓝滨员工的保险类别的更改使得保险费用大幅上升，未来保险费用将维持在变更后的这一水平。上半年管理费用的上升，是造成公司净利润同比微幅下降的主要原因。
 5亿左右手订单，一定程度保证公司业绩。2012年上半年，公司新签合同额同比增长 24%，目前，在手订单约5亿左右，其中包括3~4亿的热交换技术产品。公司较为充足的在手订单，一定程度上保证了公司2012~2013年的营收平稳增加。
 盈利预测与投资建议：我们预计公司12-14年的EPS分别为0.39、0.41和0.45元，净利润增长率分别为4%、3%和11%。考虑到公司是国内石油石化专用设备制造的龙头企业，技术储备雄厚，募投项目逐步达产将有效缓解公司产能瓶颈，为业绩增长提供巨大空间，我们给予公司“推荐”评级。
 风险提示：
1) 换热类产品的下游（如化工和电力等）行业固定资产投资降速；
2) 新型换热设备的市场推广不达预期；
3) 公司产品过多，研发和生产能力未根据市场变化进行有有效分配。