福耀玻璃(600660.CH/人民币7.12, 持有)前3 季度累计实现销售收入75.5 亿元，同比小幅增长6.3%；实现归属母公司净利润11.6 亿元，对应每股收益0.58元，与上年同期基本持平，业绩小幅高于我们预期。分季度来看，公司前3个季度每股收益分别为0.18 元、0.19 元和0.21 元，呈现逐季回升；其中第3季度单季盈利同比增长14%，环比上升8.5%。
    前 3 季度，公司综合毛利率同比上升1.8 个百分点至38.4%，主要由于重油、纯碱等原材料价格出现一定幅度回落；同时，重庆两条浮法玻璃生产线先后于去年7 月和今年6 月份投产，在一定程度上提升了公司浮法玻璃原片内供比例，有效降低汽车玻璃生产成本。费用方面，由于研发及员工薪酬等支出的增加，管理费用率同比上升1.2%百分点至9.4%；销售费率和财务费率基本维持稳定。另外，由于今年部分所属子公司从税收优惠期过渡到正常纳税期，故实际税率上升较为明显。因此，综合来看，虽然毛利率同比回升，但期间费用率和税率的抬升造成前3 季度净利率同比下降1.1 个百分点至15.3%。
    第 3 季度，公司销售收入环比2 季度小幅增长2.1%，综合毛利率环比小幅回落0.7 个百分点至37.8%，但三大费率合计亦有缩减，因此营业利润环比基本持平。第3 季度净利润环比2 季度增长8.5%，主要由于期内确认3,100 万元左右的政府补助（对应每股收益约0.015 元），导致营业外收入环比显著增长。
    盈利预测及估值
    我们预计今年公司收入规模将保持平稳增长。得益于原材料价格的回落，预计综合毛利率有望同比回升1.5-2 个百分点，但考虑到费用率及实际税率的上升，我们预计盈利增长可能不及收入增速。我们暂维持全年每股收益预测0.77 元，目前估值对应2012 年动态市盈率9 倍左右，维持持有评级。