三季度净利润超预期增长。公司发布2012年度三季度报告，三季度实现归公净利润为5631万元，对应EPS为0.10元，业绩同比下滑45.68%。前三季度合计实现归公净利润为16017万元，对应EPS为0.27元，同比下滑35.84%。 实现净利增长幅度大于营业收入增长幅度的主要原因为： 
    1、毛利率下滑明显，三季度综合毛利率为17.42%，较去年同期提升1.89%，主要原因是钢铁成本变化以及部分工程决算影响。
    2、期间费用率的全面上升抑制了盈利水平。三季度销售费用率同比由1.33%上升至1.65%，管理费用率同比由3.73%上升至6.26%，主要是员工薪酬和折旧成本上升较快所致。财务费用率大幅增长，同比由0.74%上升至3.15%。1-9月合计与去年同期相比，销售费用率由1.27%上升至1.67%，管理费用率由4.12%上升至6.26%，财务费用率由0.87%上升至2.55%。 
    业绩预测。我们预计公司2012至2013年营业收入分别为57.56亿，60.44亿；归公净利润分别为2.54亿，3.07亿；按照最新股本摊薄后EPS分别为0.43元、0.52元，对应当前股价EPS分别为17倍、14倍。维持谨慎推荐评级。
     风险提示。（1）项目建设进度；（2）市场竞争；（3）下游情况。