上周 Brent 期货价格延续前期跌势，但周四、周五受美国Q3 经济增长超预期和飓风袭击美国东海岸的推动出现了反弹，26 日收于109.7 美元/桶，周跌幅0.4%。我们维持短期油价震荡向下的判断，需密切关注欧洲、中东极端事件对油价的冲击。
    国际油价在连续下挫多日后迎来反弹，地缘政治紧张和经济基本面走弱仍是油价主要矛盾，观察近一周的变化，我们认为目前市场对经济基本面担忧仍是矛盾的主要方面，11 月中旬美国大选之前油价震荡向下的趋势难以逆转：
    1.供给方面：多变的中东局势仍是油价的主要干扰因素，另外北海Buzzard 油田复产推迟对Brent 油价形成短期支撑。
    2.美国需求：Q3 美国GDP 增长2.0%，高于市场预期的1.9%，提振市场信心。但上周原油库存大幅上升、炼厂开工率处于90%之下显示原油需求仍然低迷；且因财政悬崖，市场对美国Q4 经济预期较为悲观。
    3.欧洲需求：西班牙失业率首超25%且国债收益率大幅上涨，目前社会、政局动荡，欧债风波仍是油价主要不确定因素；
    4.中国需求：9 月数据为经济增添亮色，信贷改善助力Q4 经济回暖。
    美国大选之后油价走势关键看中国经济和12 月美联储政策预期。中国经济可能对走弱的油价“落井下石”，也有可能是“雪中送炭”：“十八大”和10 月经济数据将显著影响市场对中国经济的预期。25 日美联储议息会议表示将执行QE3 和OT2.5直至年底，12 月议息会议有望延长QE3。
    需警惕伊朗在经济压力下铤而走险，但我们认为这种可能性实际上并不大。继威胁利用油轮事故封锁霍尔木兹海峡后，23 日伊朗声称如果制裁加重将停止原油出口。外媒报道8 月伊朗经由迪拜从土耳其买入20 亿美元黄金，但稳定汇率、控制通胀的关键仍是原油出口。目前是美国大选敏感时期，需警惕伊朗铤而走险。
    叙利亚停火失效凸显战争恶化程度。在特使卜拉希米斡旋下，叙双方同意从26日起、在宰牲节期间停火4 天。但停火首日即重燃战火，第二日战火扩大、停火协议实效。叙危机持续19 个月，造成3.5 万人死亡，僵局之下双方已成“你死我活”之势，不能指望为生存而战的叙政府和有外部势力支持的反对派有停火诚意。在大国未达成“停火协议”之前，叙难以打破战争僵局。
    中日关系仍在僵持。26 日中国外交部副部长强硬声明“钓鱼岛寸土滴水、一草一木都不容交易”。25 日东京都知事石原慎太郎辞职，有意组建新党参加下届众议院选举，中韩担忧日本朝野加速右倾化。