中国燃气(0384.HK/港币4.30, 持有)和新奥能源(2688.HK/港币31.85, 买入)宣布，由于中国石化(0386.HK/港币7.89, 买入)联合新奥能源对中国燃气的自愿现金收购要约将不再进一步延长最终截止日期，要约将因此失去时效。同时，中国燃气公告在天然气业务方面与中国石化签订战略合作框架协议。虽然具体条款尚未公布，但是我们认为这对中国燃气来说无疑是一个利好。我们对中国燃气维持持有评级，期待公司发布关于协议的详细信息。我们认为收购无法完成的预期已充分反映在新奥能源的股价中，我们对新奥能源重申买入评级。
    至于新签订的战略合作协议，中国石化作为国内油气业务的主要企业之一一直在积极开发下游燃气业务。对于这次收购的失败我们并不惊讶，因为刘明辉的回归和北控集团增持导致交易更加复杂。
    中国燃气与中国石化展开合作后，将从产品供应、规模扩张和资金融通等几个方面受益。
    1) 中国燃气的燃气供应预计将通过中国石化进一步得到足够的保障。双方将用2-3 个月的时间成立合资公司，共同开发未来的资产。我们认为新的合资公司在获取重要的城市燃气项目方面将拥有很强的实力，这将影响现有企业的竞争格局。
    2) 中国燃气将利用中国石化的加油站网络，改建成压缩天然气补充站，由双方公司共同经营。这将使中国燃气可参与到迅猛发展的车用加气市场。
    3) 中国石化是国内最大的液化石油气供应商，利用其上游液化石油气资源可稳定提升中国燃气的利润率。
    4) 中国石化原则同意中国燃气参与中国石化负责建设的省际天然气管线及配套设施的投资。受到服务地区燃气销量增长的拉动，中游管道在其成熟阶段的盈利能力是非常可观的。