投资要点 
    2012 年上半年中石化实现营收 1.35 万亿，同比增长 9.3%；实现营业利润335亿元，同比下降 40%；实现净利润 237 亿，同比下降 41%；实现每股收益 0.27 元， 同比下降 41%。而从二季度单季度看，每股 2 季度 EPS 0.125 元，同比下降 45%，但环比下降幅度有所收窄为 15%。
    具体各版块的经营状况如下： 
    1. 勘探生产板块经营利润 405 亿元，增长 16.8%，对盈利贡献超过 110%。主要由于公司油气产量稳定增长。
    2，炼油部门亏损 185 亿元，同比增加亏损 63 亿元。主要由于国内需求疲弱，成品油调价不到位所致，炼油毛利大幅下降66%。
    3. 销售业务经营利润 203 亿元增长 3.3%，盈利贡献 54%。主要由于销售结构改善与成品油终端销售比重提高所致。 
    4. 化工业务亏损 13 亿元，同比净利润下降约 176 亿元。主要由于国内化工市场低迷，产品价格大幅度下跌。
    展望未来，我们认为 2Q 是年内盈利低点，随着原油价格回升，9 月成品油价格可能再次上调，8-9 月炼油可能持续盈利，预计化工同样也将受益于产品价格回升。因此预计三季度较二季度盈利会有明显改善。  
    财务与估值 
    我们小幅下调公司 2012-2013年每股收益至 0.71、 0.80元（原预测为 0.78、0.82 元），并依照可比公司市盈率,小幅下调目标价从 9.90 元至 9.00 元，并维持公司买入评级。