l三季报业绩超预期。公司12 年前三季度实现收入7.84 亿元，同比增长24.5%；（归属于上市公司股东的）净利润为1.05亿元，同比增长29.3%；合EPS 0.49元，超出我们业绩前瞻中的预期（0.47 元），更超出市场预期。公司预告全年业绩同比增长10%-40%。
    l订单有效转化为收入，推动公司单季度收入大幅增长。如我们9 月24 日的公司跟踪报告所言，伴随下半年装修旺季的来临，公司收入与订单增速实现有效匹配，推动公司12Q3单季度收入同比增长37.5%，较Q1-2 的-3%和27%显著加快。公司收入的良好成长性另一方面也佐证了定制衣柜的替代性，能部分对冲地产产业链下滑带来的不利影响：凭借个性化定制与工厂规模化生产的优势，定制衣柜有效挤占成品衣柜与手工打造衣柜的市场份额。从公司角度，近两年在三四线城市的逐渐布局（12 年新开200 家店中有接近一半布局在三四线），其快速增长也弥补了部分一线城市增速回落的影响。
    l多因素助推毛利率显著提升。公司12Q3 毛利率上升至35.7%，达到上市后的单季最高水平，环比较Q2的32.0%明显提升；系：1）随着公司产能利用率的提升，生产效率提高，规模效应得以发挥；2）主要原材料铝材采购价格降低，提升盈利；3）产品结构优化，毛利率较高的家居配套等非标化产品销售占比提升。
    l环比费用率控制良好，助利润水平接近历史峰值。公司销售费用率和管理费用率控制良好，Q3 分别为10.7%和8.0%，基本与Q2持平。主要因收入规模的快速提升和以及毛利率的回升，公司Q3 单季实现净利润5359万元，超过整个上半年的盈利规模，也达到了11 年最佳季度Q4 的峰值水平（5383 万元）。
    l现金流表现良好，运输瓶颈使存货水平有所上升。公司款到生产的模式，使公司现金流表现良好，前三季度经营活动产生的现金流为1.02 亿元，同比增长41.4%。预期受运输瓶颈所致，发货能力有限，公司存货水平有所上升（主要为依据订单生产的产成品）。
    l公司的成长性证明前期下跌系错杀，建议买入。公司三季报再次体现了良好的成长能力。依单生产和款到发货的模式使其存货并无减值压力，现金流也十分健康，印证其成长是可延续的良性增长，也有助于消除市场因地产产业链其它公司业绩低于预期而产生的对索菲亚业绩的过分担忧。我们维持公司12-13年0.79 元和1.05 元的盈利预测，目前股价（16.60 元）对应12-13 年PE 分别为21 倍和16倍，公司的成长性证明前期下跌系错杀，建议“买入”。