◆公司利用超募资金2 亿，建立华东生产基地：
    继一季度公司增资收购四川宁基，建立西南根据地之后，公司利用收购嘉兴县名隆家具厂，建立华东生产基地——浙江索菲亚家居（一期）。
    收购土地、房屋建筑及部分设备花费1.21 亿，其中219 亩土地花费5193.6 万，折合23.7 万/亩；8.3 万平米建筑物花费6806.4 万。余下大致8000 万元用以支付相关费用、厂房改造和添置机器、配套设施，共计支出超募资金2 亿。本次收购交易是纯粹的资产并购，并不牵涉名隆家具的员工和客户关系等无形资产。
    我们认为此次交易支付的对价偏低，公司利用国内家具产业景气不佳之时，行成本集约化的扩张之举。
    ◆优化产能局部强化竞争力，同时提升区域盈利能力和降低销售费用：我们认为此次收购的意义如下：1、解决后续产能问题，2012 年IPO 募投项目的业绩贡献基本释放完毕，未来的增长客观上需要公司建设新的产能，此次资产收购将形成8 万套定制衣柜及其配套家具的年产能，3 亿年产值，折合收入2.56 亿，预计2013 年二季度开始释放；
    2、在竞争对手加大广告支出、聘请明星代言等营销投入的时候，公司利用上市的先发优势，积极优化区域产能布局，巩固竞争优势。2011 年华东区的销售收入接近2.2 亿，嘉善县的产能释放之后，将能完全满足华东的供货任务，此外缩短经销商运输距离，有助于提升公司在华东的毛利率和降低销售费用。
    通过此次收购，我们是否可以大胆做出推断：未来 12 个月公司有可能会推出华中或华北区域产能布局的举措，为2013 年之后的增长奠定基础？
    ◆小幅调升2013 年盈利预测，维持“增持”评级：
    鉴于公司的举措不会对 2012 年业绩产生影响，我们维持2012 年EPS0.76 元的预测不变。对于2013 年之后的盈利预测，我们的参数假设中已经蕴含了产能的扩张，但鉴于产能分布将日趋合理，我们上调公司2013 年的毛利率假设及小幅调低销售费用率，上调2013 年EPS 至1.04 元（原假设为1.01 元），当前股价对应2012-2013 年PE 为23 倍和17 倍，维持“增持”评级。
    ◆风险提示：房地产销量低于预期，政府执行房地产调控政策更加严厉。