投资要点：
    三季度消费疲软，业绩负增长
    2012年三季报显示张裕1-9月实现营业收入41.24 亿元，同比下降-6.57%；归属上市公司股东净利润11.63 亿元，同比下降-7.99%；其中单季度实现营业收入11.11亿元，同比下降16.05%；归属上市公司股东净利润2.42亿元，同比下降37.53%。
    行业面临景气度下滑，农药残留事件雪上加霜
    公司受制于经济减速运行、进口酒冲击的困境在三季度没有得到有效改变，而整个葡萄酒行业也面临景气度下滑的风险。9月葡萄酒产量12万千升，同比增长18.8%，比上月回落了9.5个百分点，是连续第四个月环比回落，1-9月累计产量95.7万千升，同比增长18.1%，与去年同期持平。
    8月初有媒体爆出张裕葡萄酒检测出农药残留的消息，尽管此后公司对此事件进行澄清，但是负面报道在三季度消费淡季的情况下不仅给公司销售带来了很大压力，各项促销费用也大幅上升，三季度销售费用率快速爬升至37.1%，比上年同期上升10.3个百分点。
    欧洲葡萄酒大幅减产或能改善竞争格局
    欧盟是全球最大的葡萄酒产区，占到全球总产量的69%。2012年受恶劣气候影响，欧盟大幅减产，据欧洲农业联盟预测，12年欧盟27国葡萄酒产量同比下降10%，法国和意大利的产量可能达到四五十年来最低点，法国和意大利的库存葡萄酒也降到历史最低。
    根据OIV数据，过去10年里全球葡萄酒呈现销量上涨、产量下降的趋势。2000年全球产量280亿升，2011年降至265亿升，而同期消费量从225.7亿升涨至244.3亿升。因此今年欧盟大幅减产有助于在13年实现全球范围内葡萄酒产需平衡，缓解进口酒的冲击，明年公司的竞争环境或有所改善。