公司发布2012 年三季报，2012年Q1-Q3公司实现营业收入45.4亿元（+18.85%），实现毛利和归属于母公司净利润分别为3.72 亿元（+30%）和884.8 万元（-94.96%），毛利率8.2%（+0.7PCT）。
    从单季度来看，公司三季度实现营业收入16.26 亿元（+19.2%），毛利1.22亿元（+339.1%），毛利率7.48%（+5.45pct）。
    点评：船队结构进一步完善，盈利状况改善，业绩弹性加大
    （1）从公司前三季度的经营情况来看，公司毛利和毛利率同比不断好转，最差的时候已经过去。2012 年Q1-Q3 公司毛利分别同比增长-27.4%/33.3%/339.1%，业绩改善的幅度在扩大，毛利率改善幅度亦非常明显。
    （2）在行业低谷期我们看到公司的货运量在不断创新高，这将增加行业好转后公司的业绩弹性。2012 年Q3 公司货运量完成279.75 万吨，同比增长29.5%。
    （3）公司船队结构在发生变化，高竞争力的重吊船和半潜船货运量提升幅度较快。2012 年三季度公司重吊船和半潜船货运量分别完成34.54 万吨和6.84万吨，同比增长47.9%和137.5%。
    （4）由于三季度国际干散货市场不佳（BDI 同比下降44.8%，环比下降17.4%），公司回程运价进一步下滑，带动公司综合运价同比回落。2012 年Q3 公司综合运价为581 元/吨，同比下降8%，环比下降5%。
    我们看到公司的货运量（尤其是优质船型）不断创新高，我们认为公司的运价盈利弹性在不断增大。且公司毛利率同比在改善，继续给予“买入”评级。
    风险提示
    全球经济复苏低于预期，油价上涨。