毛利率波动及下游客户未验收确认原因，三季度业绩略微低于预期。公司第三季度完成销售收入2.4 亿元，同比增长30.4%，实现净利润约3325 万元，同比增长6.5%。业绩增速低于预期主要有以下几点原因，一是由于下游客户（军品客户）未能及时验收确认；二是因为公司毛利率水平有所下降同时费用率上升。
    三季度毛利率水平有所下降第三季度综合毛利率为22.7%，环比二季度下降1.5个百分点。由于军品毛利率较高，其收入将在四季度全部得到确认，因此我们预计全年公司毛利率水平仍然能维持在较高水平。
     期间费用率小幅上升。公司三季度期间费用率为9.2%，环比二季度上升2.3 个百分点，费用率上升主要是由于公司规模扩大以及人员增加导致管理费用增加，三季度管理费用率环比上升2 个百分点，同比上升1 个百分点。公司三季度销售费用率和管理费用率与二季度基本持平。
     存货和应收账款增加，三季度现金流好转。截至三季度末，公司存货余额为5.1亿元，较上季末增加1702 万元，与年初相比增加1.3 亿元，主要是由于公司执行合同增加导致在产品增加，同样也因此公司三季度末应收账款环比继续增加5400 万元，较年初增加1.3 亿元。公司三季度经营性净现金流为639 万元，但由于存货和应收账款的增加，前三季度净流出8106 万元。
     预收账款趋于稳定。公司三季度末预收账款余额为8242 万元，与上半年末基本持平，但较年初和一季度末有所下降，显示公司新签订单水平在上半年受到经济下行的负面影响后开始逐步趋于稳定。
     股价催化剂：公司自去年切入军品市场后，未来与军方的合作可能会进一步加深。
     维持“强烈推荐-A”投资评级：维持公司全年50%左右的业绩增速预测，预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.81、1.06、1.39 元，对应PE 分别为