事件：
    公司发布三季报，2012 年前三季度累计实现营业收入7.55 亿元，同比增38.24%；营业利润1.11 亿元，同比增27.15%；归母净利润1.17 亿元，同比增长47.95%；按照最新股本摊薄的EPS 为0.39 元。第三季度单季度，实现营业收入2.42亿元，同比增30.4%；归母净利润3325 万元，同比增6.47%。单季度EPS 为0.11 元。公司三季报实际业绩与此前的业绩预告相符。
    点评：
    公司三季报营收与利润增速继续维持高增长，符合市场预期；第三季度单季的营收增速相对较低，主要是季节性因素，一般而言第四季度收入确认占比较高，随着年末收入的集中确认，本年度营收仍将快速增长。此外，公司在手订单与获取订单能力良好，我们预计在未来几年内会持续保持较快增长。
    三季度单季净利润增速明显低于营收增速，主要是因为毛利率较上年同期下降5.4 个百分点。今年三季度毛利同比下滑的原因是，去年交通自动化系统等相关产品的毛利较高，达到了50%以上，而今年由于市场竞争等因素导致毛利相对较低。年末毛利较高的军工产品可能集中确认收入，预期四季度毛利率将有所回升。此外，公司其他业务在市场上竞争优势较大，仍可维持相对较高的毛利率水平，因此我们预期，公司今年整体毛利水平仍将维持基本稳定。
    我们预计公司2012-2014 年按照最新股本摊薄的EPS分别为0.76、1.04、1.40 元，对应增速分别为43.0%、37%、35%。
    公司当前股价24.93，对应2012-2014 年PE分别为32.8、24、17.8 倍，按照2012 年EPS给予37 倍PE，公司6 个月目标价28.12 元，维持增持评级。
    公司流动负债和流动资产总规模保持基本稳定，从流动资产结构看，货币资金大量转化为应收账款与存货，表现为应收账款周转率与存货周转率的持续缓慢下降。这一方面是营收快速增长公司的普遍规律，另一方面也是公司出于维护重要的长期客户的考虑。
    虽然公司目前现金较为充沛，但由于市场开拓较为成功，营收、订单持续增长，加上杭州中科新松光电有限公司和智慧园的建设可能需要大量资金，未来公司的现金流可能会较紧张，需要通过债务融资补充流动性。