事件：
    梅安森（300275）发布了2012年三季报，前三季度实现营业收入1.82亿元，同比增长37.44%；实现归属于上市公司股东的净利润5922万元，同比增长60.23%；折合EPS为0.72元。
    点评：
     三季度业绩稍逊预期
    公司 2012 年前三季度实现净利润5922 万元，同比增长60.23%，依然维持高速增长。业绩快速增长的主要原因有：1、市场开拓顺利，在全国煤炭主产区布局的营销网络保障了营收快速增长；2、募集资金存款利息收入降低了期间费用；3、截至三季度末，公司收到软件产品增值税退款968.03 万元，占净利润14.55%-17.46%，去年同期仅有198.06 万元，据悉因为今年主管税务机关退税较快。
    营业收入在2012 年二季度重回上升轨道，达到6714 万元，环比增加25.28%，可见公司2012 上半年销售拓展情况良好，但三季度未能延续升势，回落至6137 万元，同比仅增长15.55%，源于公司下游煤炭行业不景气，特别是三季度的限产保价，使煤炭安全生产监控行业收入遭受冲击。
     去年净利润基数较大，预计四季度增速继续回落
    公司营业收入、净利润、净利率有明显的季节性，因为煤炭采购多集中在下半年，所以销售收入下半年较高，净利率亦因为期间费用率一季度至四季度逐步降低而下半年高于上半年。因此，四季度作为传统销售旺季预计收入将优于三季度，但去年软件增值税退税集中在四季度，所以四季度净利润基数较高，今年返还较分散，一增一减下，预计今年四季度净利润增速应有所回落。
     主要产品获政策利好
    公司主要产品受政策利好，销量可期，特别是市场余量较大的避难硐室以及未来几年公司主打产品瓦斯抽放和瓦斯突出系统。国家安监局在九月发布《关于近期三起重特大瓦斯爆炸事故的通报》（安监总煤调〔2012〕115 号），提出突出抓好煤矿瓦斯治理工作，随后发布《关于开展煤矿井下安全避险“六大系统”专项检查的通知》（安监总厅煤装〔2012〕129 号），决定于9 月下旬至11 月下旬开展此专项检查，政策执行力度加大，有利煤炭安监设备销售。
     下游行业有望企稳
    2012 年前3 季度，公司下游煤炭行业出现量价齐跌的困境，公司业绩受到一定负面影响。
    随着秋冬消费旺季以及秦港检修的来临，预期市场需求略有好转，港口库存下降，下游行业有望企稳，且预计十八大后原限产或停产的煤矿将逐步恢复生产，有利公司产品销售。
     盈利预测
    预计公司2012-2013 年EPS 分别1.00 元、1.30 元，对应PE 分别为25X、19X。虽下游不景气，但公司毛利率高位稳定，已构建覆盖全国主产煤区的营销网络体系，利好政策执行力度加大预期下，我们给予公司“增持”评级。
     风险提示
    应收账款减值风险；煤炭需求持续低迷；政策监管放松；新产品开发风险；大小非减持风险。