事件：
    2012年10月24日，公司发布了三季报，公告显示前三季度公司实现营业收入48.12亿，同比下降1.85%；实现营业利润9.68亿元，同比下滑26.05%；归属母公司所有者净利润8.39亿元，同比下滑17.75%；实现每股收益0.63元，同比下滑18.18%。
    第三季度，公司实现营业收入14.81亿元，同比增长0.47%；实现营业利润1.31亿元，同比下滑59.44%；归属母公司所有者净利润1.06亿元，同比下滑64.31%，实现每股收益0.08元，低于我们的预期。
    点评：
    ※第三季度收入同比基本持平，成本拖累业绩下滑幅度超预期
    三季度末，动力煤市场逐渐好转，公司营业收入同比止跌，较上年同期增长0.47%。但受到原材料价格上涨的影响，成本同比大幅增加了13.28%，导致单季综合毛利率较上年同期下降了8.72个百分点，拖累前三季度综合毛利率下滑4.06个百分点。
    ※管理、财务费用增幅较大，致使三季度营业利润下滑59.44%
    三季度公司营业利润大幅下滑59.44%，主要原因是费用控制力度不足，其中管理费用率从去年同期5.24%提升至6.61%，提高了1.37个百分点。
    此外，由于资金压力，公司的短期借款激增，导致财务费用率同比提升了0.59个百分点。
    ※资产注入依然值得期待
    在之前的报告中，我们已经提过，集团在公司上市之初，曾承诺会向公司注入资产。目前尚待注入的煤矿资产产能高达2900万吨，如果注入成功，公司产能将大幅增长到7800万吨。虽然目前注入条件尚不成熟，不过公司正积极克服困难，注入依然可期。
    ※盈利预测
    考虑到下游需求恢复较为缓慢，未来动力煤价格上涨预期渐弱，我们下调2012-2014年公司营业收入分别至58.99亿元、67.44亿元和76.60亿元，折合EPS分别为0.84元、0.93元和1.02元，对应的动态PE分别为15.60倍、14.10倍、12.86倍，暂维持公司“增持”评级。
    ※风险提示
    宏观经济前景的不确定性对公司业绩影响超预期。