公司 12 年前三季度实现每股收益0.63 元/股，同比下降25.5%，低于申万预期0.67 元/股。公司前三季度单季实现EPS 分别为：Q1 0.39 元/股，Q2 0.16元/股，Q3 0.08 元/股（环比下降51.2%,同比下降65.9%）。公司12 年前三季度实现营业收入48.12 亿元，同比下降1.9%；实现归属于母公司净利润8.39亿元，同比下降25.5%。
    煤价同比大幅下跌导致3 季度单季业绩同比大幅下滑，煤价下跌、管理费用环比大幅增加是业绩环比大幅下降的主因。动力煤产地价格自3 季度开始加速补跌（霍林郭勒褐煤3500 三季度坑口平均含税价同比下降8%，赤峰烟煤4000车板平均含税价同比降幅达到20%以上），从而导致公司毛利大幅度下降，由11Q3 的31.5%下滑至12Q3 的22.8%，业绩同比大幅下滑65.9%。3 季度公司管理费用环比大幅增至1.31 亿，增幅达75.8%，管理费用率由2 季度的4.9%上升至3 季度的8.8%；另外，3 季度煤价的加速下跌使得公司毛利率由上半年的35.6%下滑至3 季度的22.8%，导致3 季度业绩环比降至1.06 亿元，环比降幅51.2%。
    由于煤炭需求疲软，公司12 年3 季度销售回款压力仍较大，但环比2 季度末略有改善。截至12 年三季度末，应收账款、应收票据和存货余额分别为14.9亿元、0.92 亿和3.43 亿，较年初余额增幅分别达49.1%、-54.4%和23.6%，较2 季度末余额增幅分别达-3.2%、-64.8%和-1.6%。
    下调公司 12、13 年业绩至0.73 和0.66 元/股（原1.10 和1.20 元/股），对应12 年估值18.0 倍，估值不具备吸引力。下调盈利预测主要是下调了煤价增速由0%至-3.4%，同时管理费用由3.52 亿元上调至4.2 亿元。未来公司内生成长有限，主要靠扎哈淖尔二号露天矿以及后续收购集团白音华三号矿（规划1400 万吨），继续维持中性评级。