本报告导读：
    公司第三季度营业收入增速回归正常，同比增长23.97%；受益于原材料价格和人工成本下降，公司第三季度毛利率回升至22.6%，但仍低于去年较高水平。
    投资要点：
    三季度收入增速回归正常水平。公司前三季度营收7.88 亿元，同比增长20.47%；净利润5496 万元，每股收益0.21 元，同比下滑28.7%。其中公司第三季度实现营收2.88 亿元，同比增长23.97%；净利润2187 万元，同比下滑5.3%，环比增长50.9%。由于上半年受部分大客户国内销量下滑和营销策略调整的影响，公司订单增速有所下降，但是第三季度订单增长已经有所好转，我们预计第四季度公司营收仍可以维持正常增速。
    毛利率水平环比提高，但幅度有限。公司1-9 月份毛利率21.6%，同比下滑2.2 个百分点。原于原材料成本和人工成本下降，公司第三季度毛利率22.6%，同比仅下滑0.4 个百分点，环比增加2.5 个百分点，但仍低于去年较高水平。原材料方面，公司原材料中进口PP、PE 等化工品较多，其价格与国际原油价格相关度高，从二季度才开始有明显的跌价，加上公司库存周期的影响，因此成本下跌在第三季度才有所体现。人工成本方面，公司下半年没有进一步涨薪的压力，同时公司通过技术改造提高了生产自动化率和生产效率，加上部分员工自然流失，因此公司人工成本有所缓解。
    定增项目若获批，将缓解公司产能和财务费用压力。公司目前产能利用率较高，部分客户订单仍无法满足；同时公司通过借款先行建设拟定增投资项目，产生较大的利息负担。未来如果定增方案获批，将加快公司定增项目的投产进程，同时降低公司的财务费用，提高公司经营业绩。
    维持“增持”评级。我们预计随着下游需求回暖和公司产能扩张，未来公司盈利水平将稳步回升，预测12/13 年EPS 为0.32/0.46 元，给予19 倍估值，目标价9 元，维持“增持”评级。