◎事项：
    公司2012 年10 月23 日公布三季报显示：公司前三季度实现的营业收入为5.1 亿元，比上年同期增加16%，实现归属于上市公司的净利润为8121 万元，比上年同期增加11%，实现基本每股收益0.28 元；公司经营活动产生的现金流净额为8237 万元，比上年同期增长169%。环比二季度，第三季度营业收入下滑53%，净利润下滑87%；费用率上升显著，导致净利率由二季度的23%下滑为三季度的6.4%
    ◎主要观点：
    低氮燃烧业务增长较快。受惠于火电厂脱销市场的迅猛发展，公司低氮燃烧业务实现了快速增长，成为公司的核心利润来源。目前，公司低氮燃烧业务营收占比已将近40%。报告期内，公司低NOx 燃烧推广工程已完工，有力推动公司低氮燃烧改造业务的发展。
    等离子体无油、节油点火业务发展平稳，余热锅炉业务波动较大。等离子产品、微油点火系统产品和锅炉余热利用产品均属于节能行业，公司等离子体产品毛利率维持在50%以上，业务发展平稳；而余热产品属于公司2011年新增业务，目前处于市场开发的初期，营业收入波动较大。
    三季度毛利率维持稳定，净利率下滑严重。环比二季度，毛利率维持在40%以上。而第三季度销售费用率和管理费用率上升显著，致使费用率由二季度的10%上升至31%，导致净利率下滑至6.4%。
    脱销市场空间巨大，未来业绩值得期待。公司属于脱销行业龙头企业，依托强大的股东背景及技术优势，低氮燃烧业务成长可期；同时，公司等离子体及余热锅炉业务隶属节能环保行业重点扶持领域，同样受益行业发展。
    盈利预测与估值。我们预测公司2012-2014 年能够实现的EPS 是0.81元、1.10 元、1.47 元，对应目前20.34 元的股价，对应的PE 分别为25 倍、19 倍、14 倍。暂“未评级”。