投资要点：
    低氮燃烧业务 四季度将加速确认。
    三季报预收和存货同比高增42%和37%；同时披露了和国电集团的关联交易，前三季度合同额为4.72 亿，而四季度预计发生不超过3.5亿。预计2012 年订单或超100 台，预计2012 年确认收入或超60 台，2013 年确认收入或超110 台。
    市场低估了低氮燃烧改造的 “必须性与强制性”。
    脱硝改造是必然趋势，我们预期与各大发电集团签订责任状形式的政策在2013 年将继续推行，预计改造市场空间超过1000 台机组。参考2012 年责任状的签订，预计在年末或出台2013 年脱硝强制改造方案。
    2013 年改造工程全面推进，收入确认提速。
    悲观假设脱硝补贴电价在短期暂时不调整，我们认为公司低氮燃烧改造业务在2013 年加速确认，预计2013 年市场低氮燃烧改造订单在320 台-400 台之间，较2012 年全年220 台增长约45%-80%，2012 年订单结转约50 台，2013 年确认收入将超过110 台。
    毛利率、全年费用率维持稳定、资产减值损失大幅降低我们认为公司领先的技术水平和长期稳定运行经验有助维持过半份额和稳定毛利率，2012 年回款情况良好，全年资产减值损失有望同比下降约2000 万元，增厚EPS 0.07 元。
    预测公司2012/13 年EPS 为0.83 元/1.20 元，目标价26. 0 元，目标价对应2013 年市盈率为21 倍，基于公司低氮燃烧业务将维持稳健及高速增长，维持“增持”评级。