投资要点
    事件：
    公司2012年前三季度实现营业收入8.69亿元，同比增51%，实现营业利润9054万元，同比增33%，实现归属母公司净利润7970万元，同比增57%，基本每股收益0.59元。
    其中，公司三季度单季度实现营收3.3亿元，同比增37%，实现营业利润3502万元，同比增29%，实现归属母公司净利润3076万元，同比增51%，基本每股收益0.22元。
    点评：
    公司三季度单季度实现营收3.3亿元，同比增长37%，较二季度83%的增速大幅回落。我们分析有2点原因：1）行业竞争加剧使得公司的低温储运应用设备业务营收增速回落，公司此业务的营收增速出现低于行业增速的苗头。以LNG车用瓶为例，今年圣达因、查特和陕汽德森等公司纷纷扩产，到三季度圣达因的产能已经达到20000支/年，同时圣达因积极拓展市场，三季度陕西重汽所生产的LNG重卡的气瓶已经形成分别从陕汽德森和圣达因采购各50%的局面。2）换热和气体分离设备业务增速回归平稳。上半年，气体分离设备业务营收同比增23%，换热设备业务营收同比增196%，大超市场预期。三季度，这两块业务的增速有所回落。
    公司三季度毛利率为33.07%，比去年同期提高1.16个百分点。公司毛利率的小幅提升我们认为主要有两方面原因：1）公司LNG车用瓶的生产能力已经达到70支/天，撬装加气站的生产能力已经达到0.6套/天，随着公司产能的提升，规模效应逐渐显现，毛利率有所提升；2）虽然今年LNG低温储运应用设备领域竞争有所加剧，但由于行业需求增速较高，且从获取生产资质到建设生产线投产仍需8个月以上的时间，前3季度行业内的供需仍处平衡，但从目前各个厂家的扩产计划来看，明年行业价格战打起是大概率事件。三季度公司LNG车用瓶的毛利率已经有所调整。
    公司费用率小幅上升，挤压净利润增速。三季度，公司的销售期间费用率上升1.88个百分点。其中，管理费用率较去年同期提高2.68个百分点至16.96%，这主要是因为公司今年7月授予了首期股票期权激励计划，全年新增期权摊销费用1245万元，目前已按月计提；销售费用率较去年同期降低0.6个百分点至3.0%；财务费用率较去年同期降低0.2个百分点至1.59%。
    公司三季度归属于母公司净利润增速为51%，比去年同期下降38个百分点。三季度，公司的毛利率微幅提高1.16个百分点，期间费用率提高1.88个百分点，而归属于母公司净利润的增速比营业收入增速多14个百分点，主要系三季度公司所得税率比去年同期下降10个百分点至14.38%。2008年母公司被评为高新技术企业，2008~2010年实际执行优惠税率为 15%，2011年到期，因此2011年前三季度公司按25%的税率计提所得税，并在2011 年 9 月通过高新技术企业复审后在四季度冲回。因此，2011年三季度所得税率基数较高，从而使得公司本期所得税率比去年同期大幅回落，呈现公司净利润增速高于营收增速的现象。
    公司三季度末资产负债率达60.77%，比期初提高0.5个百分点。应收账款（69%）和存货（62%）同比增速高于营收同比增速（51%），短期借款进一步提升，货币现金趋紧，显示出公司在业务扩张过程中的资金问题凸显。
    公司三季度经营性现金流量242万元，较二季度1627万元有所恶化，系三季度营业现金回笼率由二季度的0.96下降至0.92，现金购销比率由二季度的0.69上升到0.76。考虑到公司的业务仍处于快速发展期，这些比率的变化较为正常。
    盈利预测与投资建议：我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.79元、1.03元、1.42元，同比增速分别为51%、30%及39%。公司具有先发优势，产品质量稳定，规模效应促成低成本优势，销售网络发达。考虑到公司在手订单较为充足，加之有效的股权激励，我们维持对公司的“增持”评级。
    风险提示：
    1）LNG汽车保有量的增加必须建立在LNG加气站网络布局完成的基础之上，所以，以“三大油”为代表的能源企业推广LNG加气站的力度直接影响LNG汽车的推广。若LNG加气站推广速度不达预期，公司LNG加气站和车用瓶业务收入都将不达预期； 2）鉴于LNG车用瓶和加气站行业进入壁垒较低，LNG市场广阔的空间吸引大批新进入者，加上行业内现有企业的扩产，若需求增速不达预期，将使得行业供需失衡，竞争加速使得毛利率下行； 3）若国内LNG供给不稳定、LNG与石油相比无经济效益，将限制LNG汽车推广，影响公司营收。